宝城期货：豆粕受基本面支撑 油脂基本面走势分化

研报正文

核心观点

 3 月 12 日，豆类油脂期价走势分化。豆一期价跌幅超 1.8%，期价运行在 60 日和 30 日均线之间，资金变化不大;豆二期价跌幅超 1%，期价承压于 5 日均线，伴随减仓近 1 万手;豆粕期价跌幅超 1%，期价承压于 5 日均线，伴随大幅减仓 8.4 万手;菜粕期价涨幅超 1.5%，期价盘中探底回升，最终收涨，伴随增仓 4.6 万手。

油脂期价整体走弱，豆油期价震荡偏弱，期价运行在 30 日和 60 日均线之间，伴随减仓 1.3 万手;棕榈油期价震荡偏强，期价承压于 20 日均线压力，伴随增仓 1.1 万手;菜籽油期价震荡偏强，资金变化不大。

 豆类市场来看，随着美国农业部报告平平，豆类市场情绪继续回落。菜系走势延续偏强姿态。现阶段，产业层面豆类和菜籽阶段性供应偏紧格局未变，豆粕基差小幅回落但仍处于历史高位，对价格的阶段性支撑仍在。相比豆类市场，菜系市场则面临供需错配的局面，叠加菜系贸易风险爆发，短期受到市场情绪推动，整体强势明显，对于油籽市场的引领作用仍在。豆类市场情绪有所转弱，期价波动加剧，受到基本面支撑，下行空间受到制约，短期仍处于宽幅震荡区间。

 油脂市场涨跌互现，豆油受到原料大豆的支撑减弱，棕榈油和菜油整体偏强。目前菜系市场保持强势，对其他油脂有一定提振。在棕榈油报告影响过后，美农报告并未给油脂市场带来超预期影响，豆油期价随之震荡偏弱。短期市场情绪对盘面的影响权重提高，未来仍需密切关注各国贸易关系前景的发展变化，整个油脂市场动荡加剧，行情的稳定性较差。短期油脂品种依托各自的基本面变化走势略显分化，豆油区间震荡，棕榈油考验前高压力，菜油仍处强势。

1. 产业动态

 1)美国农业部在3月份的供需报告里基本维持2024/25年度美国大豆供需数据不变，其中产量 43.66 亿蒲，较上年的 41.62 亿蒲提高 4.9%，低于 2021/22 年度的历史峰值 44.65 亿蒲，为历史第四产量高点。压榨 24.10 亿蒲，较上年的 22.87 亿蒲提高 5.4%;出口 18.25 亿蒲，较上年的 16.95 亿蒲提高 7.7%。期末库存 3.8 亿蒲，较上年的 3.42 亿蒲高出 11.1%，为五年最高库存，也是过去 60 年来第 7 个库存高点。

2024/25 年度美国大豆库存用量比达到 8.7%，略高于 2023/24 年度的 8.3%，也是 2019/20 年度以来最高水平，但是低于过去 10 年均值 9.1%。考虑到南美产量前景庞大，本月美国农业部将 2024/25 年度大豆年度均价调低到 9.95 美元/蒲，低于上月预测的 10.10 美元，也低于上年的 12.40 美元。

 2)巴西全国谷物出口商协会表示，2025 年 3 月份巴西大豆出口量将达到 1545 万吨，高于上周预估的 1480 万吨。如果这一预测成为现实，将会比去年 3 月份增长近 200 万吨。ANEC 预计 2025 年巴西大豆出口量可能高达 1.1 亿吨，这对物流而言是一个需要克服的真正挑战。如果实现这一出口目标，将比 2024 年的出口量增加约 1300 万吨，也将超过 2023 年的历史峰值 1.013 亿吨。私人咨询公司预计巴西今年大豆产量可能超过 1.7 亿吨，创下有史以来最高产量。

 3)巴西国家商品供应公司(CONAB)周一公布的数据显示，截至 3 月 9 日，巴西 2024/25 年度大豆收获进度为 60.9%，一周前为 48.4%，高于去年同期的 55.5%，这也是连续第二周超过去年同期收获进度。作为对比，过去五年同期的平均收获进度为 56.3%。在头号大豆产区马托格罗索，收获进度为 91.7%，高于一周前的 80.4%，去年同期 89.3%，五年均值 90.5%。帕拉纳州收获 60.0%，上周 49.0%，去年同期 64.0%，五年均值 49.8%。

2025 年 2 月 13 日，CONAB 预计 2024/25 年度巴西大豆产量为 1.660138 亿吨，比上月调低 31.4 万吨，较上年增长 12.4%;大豆单产估计为每公顷 3,499 公斤，低于上月预测的 3,509 公斤/公顷，比上年增长 9.3%。大豆种植面积达到 4745 万公顷，略高于上月预测的 4740 万公顷，同比增长 2.8%，这是六年来最低同比增幅。

 4)加拿大统计局将于周三上午发布 2025 年作物的种植意向报告，该报告基于大田作物调查。分析师们平均预期 2025 年加拿大的油菜籽种植面积为 2170 万英亩，预测范围范围在 2100 万至 2350 万英亩之间。去年的种植面积为 2200 万英亩，2023 年为 2210 万英亩，2022 年为 2140 万英亩。大豆种植面积预计为 540 万英亩，预测范围在 530 万至 550 万英亩之间。去年的种植面积为 570 万英亩，2023 年为 560 万英亩， 2022 年为 530 万英亩。

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