佛山金控期货：短期玉米价格震荡运行 预计猪价面临回调风险

研报正文

【玉米】

核心逻辑

国际方面，USDA 3月供需报告显示，2024/25年度全球玉米库存28894万吨，低于路透预期的28993万吨；美国玉米库存15.4亿蒲，高于路透预期的15.16亿蒲；巴西玉米产量12600万吨，略低于路透预期的12607万吨，阿根廷玉米产量5000万吨，高于市场预期的4900万吨。天气预报显示，未来15天，巴西南部较干旱，巴西一季玉米收割快速推进，二季玉米种植进入尾声。阿根廷比较干旱，预计玉米收割也较快推进。受贸易政策影响，CBOT玉米价格波动较大。

国内方面，供应端，基层售粮进度较快，余粮相对较少，玉米现货价格持续上涨，基层有惜售情绪，贸易商出货积极性有所增加。需求端，玉米深加工利润较差，但目前深加工需求量仍较高，饲用需求有较好预期，饲企签订远期合同。库存方面，北方港口库存维持高位，广东港内贸玉米库存快速增加，深加工企业玉米库存偏低，饲企玉米库存持续增加。

综合来看，预计短期玉米价格震荡运行，主力合约运行区间为2270-2350元/吨。关注基层和贸易商售粮情况、收储规模。

成本与利润

截至2025年3月13日，美湾玉米进口成本为2122.05元/吨，比上周五减少13.7元/吨；理论进口利润为197.95元/吨，比上周五增加23.7元/吨，进口利润快速增加。

3月14日山东玉米淀粉加工利润为-76元/吨，较上周五减少10元/吨，近期玉米淀粉加工利润持续减少，黑龙江玉米酒精加工利润为-237元/吨，较上周五减少52元/吨，处于偏低水平。

供应

据农业农村部，2024/25年度，我国玉米产量预计29492万吨，较上年度增加2.1%，进口量900万吨，较上年度减少34%。基层售粮进度偏快，余粮较少。

需求

饲用方面，能繁母猪存栏量较高，饲企库存持续回升，签订远期合同。

深加工需求方面，2025年第11周，主要深加工企业玉米消费量为129.36万吨，比上周增加0.85%，同比增加2.11%。

库存

2025年第10周，北方四个港口库存合计505.8万吨，比上周增加0.30%，同比增加146.85%；广东港内贸玉米库存为186.3万吨，比上周增加19.19%；广东港外贸玉米库存为7.8万吨，与上周持平；第11周，饲企玉米库存可用天数为32.23天，较上周增加0.52天，同比增加2.67天；主要玉米深加工企业玉米库存为494.4万吨，比上周减少0.28%，同比增加6.23%。

单边：暂时观望

套利：暂时观望

【生猪】

核心逻辑

短期来看，供应端，预计3月下旬出栏量增加，标肥价差缩窄，但仍处于偏高水平，压栏和二育进场规模或逐渐减少，可能出现出栏量和出栏均重增加的情况，供应充足。需求端，现在处于消费淡季，需求难有较好表现。总体上是供强需弱格局，预计猪价面临回调风险。关注出栏节奏、二育进出场。

中长期来看，能繁母猪存栏量处于生猪产能调控绿色合理区域的上沿，PSY提升，生猪供应充足，盘面价格较低，基本反映生猪基本面情况，也难以大跌。

成本与利润

2025年3月14日，外购仔猪养殖利润为116.47元/头，较上周五增加4.75元/头；自繁自养利润为84.33元/头，较上周五增加9.75元/头。二育：单重120公斤成本为14.42元/千克，单重130KG成本为14.3元/千克，单重140KG成本为14.3元/千克，单重150KG成本为14.43元/千克。猪粮比为6.44。

供应

2025年1月能繁母猪存栏量为4062万头，环比减少0.39%，能繁母猪存栏量连续两个月小幅回落，但生猪产能仍处于绿色合理区域的上沿。2025年2月，钢联监测样本企业商品猪存栏量为3675.93万头，环比增加0.43%；出栏量为930.48万头，环比减少13.73%；173家规模养殖场3月计划出栏量为1147.59万头，比2月实际出栏量增加113.3万头。

需求

2025年第11周，屠宰量为575939头，比上周增加6.45%；宰后均重为92.33千克/头，比上周增加0.24%。

猪肉鲜销率为89.98%，上周为90.05%，近期鲜销率持续回落。

单边：前期多单止盈平仓

套利：5-7反套

期权 ：卖出lh2507-C-14000

玉米 生猪