中银期货：宏观不确定性较大 橡胶市场风险偏好下降

研报正文

【橡胶】

周一橡胶板块继续下行。主力合约RU2505下跌260元至16920元/吨，跌幅1.5%；NR2505下跌220元至14370元/吨，跌幅1.5%；BR2505下跌65元至13705元/吨，跌幅0.5%。

国内产区处于停割期，贸易环节周环比累库。据隆众资讯统计，截至2025年3月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.93万吨，环比上期增加1.07万吨，增幅1.82%。

20号胶：NR产地基差偏强，静态来讲，为NR提供成本端支撑。尽管泰国中央市场杯胶价格坚挺，但烟片和胶水弱于去年同期，因而NR原料杯胶的相对估值偏高，上方空间受限。月间价差方面，近两周NR库存止跌快速回升，交割风险下降，月差转为平稳，关注库存回升体量和持续性。跨市场和跨品种方面，由于1~2月份橡胶进口数据超预期，市场调整供应认知，NR回落，较新加坡胶以及RU走弱。

天然橡胶：RU因上周市场传国储收储，较NR走强。尽管RU库存处于历史同期偏低水平，但从5-9月差来看，RU2505走弱。主力合约即将换月，多头对近端上涨信心较缺，平仓或移仓远月。

顺丁橡胶：周度数据显示，顺丁胶原料丁二烯开工维持高位且港口库存再次累积。截至3月14日，国内丁二烯周度产能利用率74.2%，环比下降0.06个百分点（3.7当周修正为74.3%）；港口库存3.78万吨，周累库0.5万吨。因顺丁胶较原料偏弱，生产毛利周环比继续恶化，为-3.1%，但尚未影响到开工。截至3月14日，顺丁胶产能利用率72.5%，环比抬升3.5个百分点。顺丁胶样本企业库存回落，但基差走弱、期货累库。

综上，顺丁胶驱动偏弱。近期宏观事件扰动较多，橡胶板块建议观望或逢高沽空对待。需求端数据良好，但宏观不确定性较大。1~2月份我国汽车出口良好，累计出口97.1万辆，累计同比增16.8%。下游轮胎厂开工稳步回升，半钢胎成品库存高于去年，周环比小幅累库；关注下旬即将公布的轮胎出口数据。宏观层面，特朗普上任后，不断出台关税方面的政策，且政策往往“朝令夕改”，为出口和出海企业带来较大不确定性，亦给全球金融市场带来较大波动，整体市场风险偏好下降。

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