华联期货：淡季和贸易摩擦因素影响 集运指数预计宽幅震荡

研报正文

【集运指数】

周三，集运欧线多数合约午后闪崩，主力EC2506合约迅速回落至2000点关口附近，收盘价较上一交易日下跌7.72%，红海复航预期减弱使得远月EC2510、2512跌幅较窄。

物流保通保畅数据显示，监测港口累计完成完成集装箱吞吐量594万标箱，周环比下降3.26%，集运需求仍相对疲软。笔者认为EC2506所处在的6月具备双重属性，一是旺季属性，作为传统旺季前的第一个合约，很容易受到货运需求回暖和船司挺价的双重影响，尤其是有去年的行情作为样版，市场给予足够高的预期；二是近月属性，EC2506其本身的期价充分包含了红海绕行所带来的溢价，而经历前期巴以多次和谈，远月合约尤其是年底月份合约，均有不同程度上的复航预期带来的压制。

前文曾经提到，多数投研机构和资金均按旺季叠加近月的逻辑，纷纷做出6-10和6-12的正套布局，而类似策略在红海事件发生后的一年多时间以来可谓是无往不利，并带来可观的资金沉淀。那么，今年是否会像去年那样，集运出现明显的旺季前置现象，正套策略盈利空间还有多大？

笔者认为影响EC2506定价的因素至少有三点：

首先也是最重要的是欧元区需求层面，近期德国计划实行大规模财政刺激，有助于改善整个欧元区的增长前景，但不可否认的是，OECD和德国ifo均大幅下调德国2025年的经济增长预测，即便货币市场目前定价欧洲央行今年两次降息，但德国以及欧元区经济前景的不确定性极高；

其次是船只运力的持续增长，船司停航、减班和控舱等行为明显治标不治本，甚至于期货盘面对涨价逐步“脱敏”，比如面对船司4月初的挺价，04合约期价再创新低；

最后是贸易摩擦，笔者认为，市场对贸易摩擦的影响过于乐观，甚至于3月5日的20%关税对盘面的影响迅速被抹平，加之近期美对中国船只施加更多限制，即便会短时间提高美线运价，但不可避免的会进一步抑制需求。

策略方面，受淡季和贸易摩擦等因素影响，现货反弹时间预计延后，EC2504前期建议空单继续持有，而EC2506预计宽幅震荡，需关注实际需求回暖。套利方面，前期建议6-8月反套继续持有。

欧线集运