长江期货：替代品挤占部分饲用需求 玉米价格上方空间或受限

研报正文

玉米：供需博弈加剧，盘面高位震荡

期现端：截至3月21日，辽宁锦州港玉米平仓价报2220元/吨，较上周五跌20元/吨；玉米主力2505合约，收于2289元/吨，较上周五跌20元/吨；主力基差-69元/吨，较上周五稳定。产地现货继续上涨，销区承接偏弱，当前基层余粮压力较小，东北地区深加工及储备采购支撑，价格存在支撑，华北地区供需相对平衡，预计未来一周玉米维持稳中偏强运行。玉米主力05合约高位震荡加剧，周内先跌后涨，盘面维持升水。

供应端：全国基层售粮超八成，售粮压力不大，货源逐步转移至贸易端，关注贸易环节出货节奏，港口库存维持高位，不过多数是合同粮，当前南北发运不顺价，消化有限，短期或限制涨势；华北地区深加工提价收购，价格偏强。1-2月分别进口玉米10、8万吨，环比持续下滑，同比大幅下滑，进口高粱环比小幅增加、同比大幅下滑，大麦环比增，同比亦大幅缩减，国际谷物进口同比大幅减少，进口物料持续收缩。截至3月21日，全国售粮进度为84%，较上周增加4%，同比快10%。其中华北地区售粮进度为81%，同比快18%；东北地区售粮进度为84%，同比快8%；截至3月21日，山东周均深加工企业早间剩余车辆539辆，周环比减少30辆。

需求端：2024年5-11月母猪存栏回升，12-1月小幅去化，性能提升，对应今年生猪存栏呈增加态势。存栏缓慢增加带动饲料需求陆续恢复，而当前玉米性价比较高，饲料添比较高，玉米饲用需求高位，不过随着豆粕、玉米价格上涨，部分地区小麦替代优势逐渐显现，挤占部分玉米饲用需求，暂未大范围进行替代；深加工开机率小幅降低，但维持高位，采购需求仍存，不过加工利润转亏，叠加产成品库存高位，限制采购积极性。政策方面中储粮继续收购，储备需求有支撑。截至3月21日，周度饲料玉米库存天数32.96天，较上周增加0.73天；样本深加工企业开机率64.95%，较上周降1.2%。

周度小结：全国基层售粮超八成，卖压进一步减弱，粮源逐渐转移至贸易端，当前市场普遍看涨，渠道及下游采购积极性高，但随着玉米价格上涨，其他物料性价比回升，挤占部分玉米饲用需求，暂未大范围替代，此外港口库存高位，多为合同粮，南北港发运不顺价，或限制涨幅；中长期来看，新作产量减产，进口持续减少，玉米价格存在向上驱动，不过减产量级或不及预期，种植成本下移，政策投放及5月下旬新季小麦上市等替代品进一步补充，价格上方空间或受限。整体短期现货易涨难跌，盘面高位震荡；中长期来看，供需边际收紧，或驱动价格上涨，关注替代品情况。

策略建议：大方向稳中偏强对待，盘面05关注回调逢低做多机会，关注2250-2280支撑；套利关注5-7正套机会。

风险提示：基层售粮节奏、政策收储及投放、替代品情况。

周度行情回顾

基本面数据回顾

重点数据跟踪

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