创元期货：玉米价格小幅回调 小麦玉米价差明显收窄

研报正文

一、市场表现

1.1 行情回顾：港口现货回落

截至3月23日，锦州港15水700容重玉米收购价格2150-2160元/吨，周环比跌30元/吨；21日锦州港二等平仓价2220元/吨（-30），蛇口港二等玉米价格2300元/吨（-20）。产区方面，本周售粮进度继续提升，全国售粮进度84%，同比快10%，东北和华北售粮进度分别84%、81%；随着天气升温和贸易商有利润兑现情绪，本周产区玉米价格涨幅放缓。

1.2 基差与价差：玉米基差走强，米粉价差走扩

截至3月21日，锦州港平仓价基差-69，05米粉价差389元/吨。

二、供应端

2.1 港口情况：南北港库存小增，北港集港量减少

截至3月14日当周，北港到货量645万吨（+4.4），北港发运62.7万吨（4.1），北港玉米库存507.6万吨（+1.8），同比高253.4万吨；南港谷物出货量56.8万吨（+8），到货量52.3万吨（-19.9），南港谷物库存304.6万吨（-4.5）。由于南北港玉米价格倒挂，东华北顺价，预计21日当周南港谷物到货继续下滑；同时北港玉米库存连续两周累不上去，且锦州港21日当周到货量显著下滑，预计下周南北港库存下降概率较大。

山东地区21日当周到货量4287车，同比下滑3000车以上，叠加深加工企业库存不高，而需求不减，仍保持缺粮状态，价格仍有上涨空间。

2.2 进口情况：1-2 月份玉米仅进口 18 万吨

截至2月28日当周，广东港外贸谷物到货量8.8万吨，环比-2.9万吨，其中广东港大麦到港量5.5万吨，库存65.2万吨（+0.5），同比持平，广东港高粱连续两周无到船，库存39.3万吨（-11）。

小麦玉米价差为172元/吨，华北部分地区小麦玉米价差跌至100-150元/吨，饲料企业或将增加小麦替代量，不过目前小麦轮换量仍不多，预计总替代量不多。

进口方面，1、2月份我国四大谷物分别进口量155、145万吨，同比分别减少485万吨、517万吨，其中玉米1-2月份工进口18万吨。

三、需求端

3.1 饲料消费：1-2 月玉米添加比再次提升

截至3月21日当周，全国饲料企业玉米库存天数为32.96天，环比+0.67天；华南地区饲料企业玉米库存天数为33.83天，环比+0.83天；东北饲料企业库存24天，环比0.25天；华北饲料企业库存27.48天，环比+1.21天；春节后饲料企业库存连续6周增长，库存水平高于去年水平9.5%。

1-2月份饲料产量4920万吨，其中配合料4573万吨，玉米添加比例增至47.2%，明显高于往年同期41.1%，配合料相当于同比多消化玉米466.4万吨，国产玉米消化速率提升。

3.2 深加工消费：需求同比减弱，库存未形成明显垒库

截至3月21日当周，126家深加工企业玉米消费量为127.36万吨，环比-2万吨；149家深加工企业玉米消耗量141.59万吨，环比-2.25万吨。全国96家样本企业玉米库存496.5万吨，环比+1.1万吨。

四、总结

国内方面，部分前期存粮的贸易企业获利颇丰，存在出粮落袋为安意愿，本周产区稳中略强，港口价格回落。截至23日，锦州港15水700容重玉米收购价格2150-2160元/吨，周环比落30元；21日锦州二等平仓价2220元/吨（-20），蛇口港二等玉米价格2300元/吨（-20）。本周全国售粮进度84%，同比快10pct，东北和华北售粮进度分别84%、81%，基层余粮压力进一步减弱。

需求方面，虽然淀粉企业加工利润收窄甚至小亏，需求量有所下滑，但淀粉糖需求明显同比增长，并未对玉米需求形成拖累；养殖需求增长，饲料企业玉米库存连续增加，小麦随有替代性价比但量上有限。

库存方面，截至3月14日当周，北港玉米库存507.6万吨（+1.8），南港谷物库存304.6万吨（-4.5）；3月21日深加工企业玉米库存496.5万吨（+1.1），饲料企业玉米库存天数32.96天（+0.67）。

外盘方面，3月13日当周美玉米出口净销售149.67万吨，高于前4周均值；S&P Global上调美玉米种植面积至9430万英亩，同比增加370万英亩，美玉米本周震荡调整。南美方面，南美方面，巴西二茬玉米种植进度89.6%，仍低于同期92.3%，关注南美主产区天气状况。

总体来看，中储粮采销轮换均增加但仍采大于销，且黑龙江陈稻少量拍卖也引起市场担忧，小麦玉米价差明显收窄，前期低价建库贸易商有出库意愿，产区现货涨幅放缓，港口价格小幅回调，不过下游需求不错，港口和深加工库存已连续2-3周未能垒上去，后市去库概率大，有利于玉米价格企稳反弹。操作上，05/07回调多配思路不变。

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