安粮期货：PTA跟随成本端震荡运行 沪金延续高位震荡格局

研报正文

【PTA】

现货信息：华东现货价格为 4620 元/吨(-5 元/吨)，基差-6 元/吨(-5 元/吨)。

市场分析：俄乌冲突再次升级，成本端应声而起，但中长期价格仍受制于OPEC+延续增产且加大增产幅度。PTA 上周库存可用天数 3.9 天(+0.09 天)，持续低加工差下，多套装置停产检修，开工率继续下降至 69.4829(-1.23%)，行业加工费回落 180.136/吨(-58.386 元/吨)，生产毛利为-279.864 元/吨(-58.386 元/吨)，或将延续计划外检修量及大厂联合挺价行为;

需求方面，聚酯工厂负荷维持在 87.33%(+0.97%)，江浙化纤纺织开机率为62.42(+0.44%)，进入秋冬产业旺季，下游织造和印染开工平缓回升，但聚酯切片、聚酯瓶片、涤纶短纤均处于亏损状态，且亏损有扩大趋势;涤纶长丝虽小幅盈利，但盈利空间收窄。给予价格反弹一定压力。

参考观点：短期或跟随成本端震荡运行。

【沪金】

宏观与地缘：美国劳工统计局公布了初步基准修订数据，截至今年 3 月的一年间的非农就业人数下修 91.1 万，相当于每月平均少增加近 7.6 万。这是自 2000 年以来的最大下修幅度。美国 8 月 PPI 同比增 2.6%，低于预期和前值 3.3%，预示通胀压力温和，市场普遍认为美联储将在 9 月会议上降息 25 个基点，甚至不排除 50 个基点的可能性。交易员已几乎完全定价本次会议的宽松行动。美元指数在连续第三日走高后维持在 97.822。以色列对卡塔尔哈马斯目标的打击及以军对黎巴嫩贝卡谷地的空袭加剧地区紧张。

市场分析：9 月 11 日亚市早盘，现货黄金交投于 3640 美元/盎司附近，延续高位震荡格局。

操作建议：日内关键支撑关注 3635 及 3620，上方阻力关注 3657 及历史高点3675。密切关注美国 8 月 CPI 数据，预计年率 2.9%(前值 2.7%)，若数据低于预期，可能强化降息预期并支撑金价。

【沪银】

外盘价格：现货白银 9 月 11 日亚盘交投于 41 美元/盎司附近，高位震荡。白银跟随金价上行，可理解为金银比回归预期下的补涨。

市场分析：全球白银市场出现“白银荒”现象，伦敦市场短期白银借贷成本今年第五次飙升至 5%以上，远高于历史普遍水平。这主要因交易员担心美国可能征收关税挤压伦敦供应，持货方加速将白银运往美国以获取溢价。华盛顿已将白银归类为对美国国家安全至关重要的关键材料。

2025 年全球白银供应缺口预计为 3657 吨，虽较 2024 年缩窄，但仍处于较高水平。光伏产业需求持续增加，预计 2025 年需求为 6100 吨。国内白银期货市场温和走强，白银 T+D 合约最高触及 9824 元/千克，创近期反弹新高。国际银价涨幅显著低于国内市场，反映国内外价差处于动态调整阶段。

操作建议：白银在创出新高后呈现高位震荡格局。技术面上，短期均线维持上行趋势。本周多次试探 41.00-41.50 美元阻力区间，关键支撑区间位于 40.00 美元附近。需重点关注美国CPI 数据及下周美联储议息会议纪要。

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