创元期货：橡胶供需缺乏持续驱动 盘面价格预计维持震荡

研报正文

天然橡胶周报：供需整体缺乏持续的驱动

今年3-6月平衡表供需预估流量改善差于去年，但是整体去库存速度预估相对正常，当前总库存中等水平。供应上1-2月进口尽管大增但是增幅上看低于预期，隐性库存增加不及预期，总库存仍然不高；需求端3月需求应相对强劲，但是考虑到下游传导受限，轮胎厂开工4-5月存在回落的概率较大，需求走弱。

供应端，2025年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计142.4万吨，同比增23.3%。1-2月国内进口天然橡胶109万吨，同比增长19%。整体增量仍然较高但是相对前期有所不及预期。

需求方面，中国全钢胎样本企业产能利用率为68.90%，环比0.09个百分点，同比-3.59个百分点。全钢下游经销商环节库存较高同时出口有所偏弱，后期面临传导问题或压制全钢开工率。

后市来看，尽管短期隐形库存不及预期加上海外原料支撑等因素形成止跌企稳，但是今年二季度去库存速度预计慢于去年概率较大，整体目前橡胶驱动阶段性仍然不强，预计震荡概率大。

非标基差仍然强势 RU5-9 持续走弱

本周先跌后涨，海外标胶到港增加，保税库累积速度加快，利空压制盘面，随后海关数据公布进口数据显示隐性库存增加不及预期，盘面再反弹，整体 NR 强于 RU 走势，RU5-9 价差进一步走弱。

显性库存仍然不高，隐性库存不及预期

今年3-6月平衡表供需预估流量改善差于去年，但是整体去库存速度预估相对正常，当前总库存中等水平。供应上1-2月进口尽管大增但是增幅上看低于预期，隐性库存增加不及预期，总库存仍然不高；需求端3月需求应相对强劲，但是考虑到下游传导受限，轮胎厂开工4-5月存在回落的概率较大，需求走弱。

截至2025年3月16日，中国天然橡胶社会库存138万吨，环比增1.9万吨，增幅1.5%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.93万吨，环比上期增加1.07万吨，增幅1.82%。随着到港增加，美金胶库存累积速度加快。

1-2 月主产国出口预计在正常水平

2025年1月出口量90.3万吨，同比增加4.4%。2月预计出口量88万吨，同比增加7%。1-2月同比增量但是出口总量仍然在过去六年平均水平左右。

1-2 月进口增加，略低于前期预期

2025 年 1 至 2 月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计 142.4 万吨，同比增 23.3%。1-2 月国内进口天然橡胶 109 万吨，同比增长 19%。

海外处于低产季，原料收购价格坚挺

本周杯胶价格略微走弱，胶水和杯胶价差窄幅修复，整体海外低产 期，原料价格仍然表现坚挺。加工厂加工利润窄幅修复但是仍然偏差，加 工积极性一般。

国内产区开割预期增强

下游需求三月支撑较强，后期转弱风险增加

本周本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.27%，环比+0.18个百分点，同比-1.44个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为68.90%，环比-0.09个百分点，同比-3.59个百分点。全钢下游经销商环节库存较高同时出口有所偏弱，后期面临传导问题或压制全钢开工率。

国外轮胎需求略有转弱

国外全钢轮胎经销商整体库存偏高，进货意愿减弱，中国轮胎出口有所回落，半钢市场亦有边际回落。

价格价差

橡胶