冠通期货：市场供应端担忧有所加深 沪铜价格下方存在支撑

研报正文

【策略分析】

今日沪铜高开高走震荡上行。市场预期美国关税下调，叠加美股原油反弹，期现共振上涨。美国 3 月制造业 PMI 初值意外重回萎缩，服务业 PMI 优于预期但前景信心低迷、关税导致材料成本飙涨。

美国经济数据相对疲弱，美联储 3 月会议维持利率 4.25%-4.5%不变，符合预期，但年内或有两次降息。美伦铜价差突破 1200 美元/吨，美国关税政策预期引发铜库存向美国转移，加剧区域性供需失衡。

供给方面，截止 3 月 21 日，现货粗炼费(TC)-23.01 美元/干吨，现货精炼费(RC)-2.32 美分/磅，冶炼厂加工费进一步走弱，预计 4 月将面临一轮集中检修，供应端受扰动。同时受美国关税政策影响，废铜来源趋紧，市场供应端担忧有所加深，盘面下方存在支撑。

沪铜社会库存去化趋缓，对铜价上方形成压制。需求方面，铜价高位维持下，下游市场畏高情绪弥漫，精铜库存去化受阻，目前处于金三银四的传统旺季之下，市场需求潜力尚在，不乏追涨动力。目前金三银四旺季需求预期下，市场对供应端存隐忧，基本面相对稳定，盘面情绪易受宏观消息而波动，目前需验证下游需求承接力度。

【期现行情】

期货方面：日内沪铜主力高开低走，震荡收涨。报收于 81910 吨，前二十名多单 164001 手，-2270 手;空单量 162524 手，+1633 手。

现货方面：今日华东现货升贴水-20 元/吨，华南现货升贴水 200 元/吨。2025 年 3 月 24 日，LME 官方价 9877 美元/吨，现货升贴水-48 美元/吨。

【供给端】

截至 3 月 21 日最新数据显示，现货粗炼费(TC)-23.01 美元/干吨，现货精炼费(RC)-2.32 美分/磅。据 SMM 数据，2025 年 2 月中国精炼铜产量环比增加 4.44 万吨，升幅为 4.38%，同比上升 11.35%。

【基本面跟踪】

库存方面：SHFE铜库存14.31万吨，较上期减少0.29万吨。截至3月24日，上海保税区铜库存10.8万吨，较上期增加0.8万吨。LME铜库存22.18万吨，较昨日小幅减少0.28万吨。COMEX铜库存9.35万短吨，较上期减少9短吨。

沪铜