冠通期货：南方需求恢复仍缓慢 沥青库存低位持续回升

研报正文

【策略分析】

供应端，上周沥青开工率环比回落1.0个百分点至27.2%，较去年同期低了5.5个百分点，沥青开工率转而回落，基本与近年同期最低位相当。据隆众资讯数据，3月份预计排产238.6万吨，环比增加27.8万吨，增幅为13.2%。上周沥青下游各行业陆续复工，开工率继续反弹，其中道路沥青开工环比回升2个百分点至17%，但开工率仍然偏低，恢复缓慢。

政府工作报告表示拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元，要加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出，关注形成的沥青实物工作量的进度。上周山东地区个别炼厂恢复生产，出货增加明显，全国出货量环比增加25.99% 至22.93万吨，但仍处于低位。

沥青炼厂库存存货比上周继续环比增加，但仍处于近年来同期的最低位，本次春节累库幅度不大。但按照往年规律，年初会继续累库，北方需求回暖，但南方需求恢复仍缓慢，沥青库存低位持续回升，此前原油下跌施压沥青价格，预计沥青压力仍大。不过特朗普表示愿意撤销此前的命令，考虑延长雪佛龙在委内瑞拉的运营许可，近日特朗普签署行政命令，自4月 2日起，美国将可能对从任何直接或间接进口委内瑞拉石油的国家进口的所有商品征收25%的关税，委内瑞拉原油出口至中国受限，美国加大对伊朗的制裁，影响了山东地炼原油采购，建议沥青近期轻仓试多。

【期现行情】

期货方面：

今日沥青期货2506合约上涨0.36%至3627元/吨，5日均线上方，最低价在3625元/吨，最高价 3650元/吨，持仓量增加925至224628手。

基差方面：

山东地区主流市场价维持在3640元/吨，沥青06合约基差下跌至13元/吨，处于中性水平。

【基本面跟踪】

基本面上看，供应端，山东胜星、江苏新海转产渣油，沥青开工率环比回落1.0个百分点至 27.2%，较去年同期低了5.5个百分点，沥青开工率转而回落，基本与近年同期最低位相当。1至11 月全国公路建设完成投资同比增长-10.80%，累计同比小幅回升。

11月环比减少6.60%，但属于季节性减少，同比增速为-7.29%，较10月同比增速有所回升。2025年1-2月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-3.2%，较2025年1-12月的-1.1%转而有所回落。2025年1-2月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长5.6%，较2025年1-12月的4.4%有所回升。

截至3月 21日当周，沥青下游各行业陆续复工，开工率继续反弹，其中道路沥青开工环比回升2个百分点至 17%，但开工率仍然偏低，恢复缓慢。政府工作报告提出，实施更加积极的财政政策。统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。一般公共预算支出规模29.7万亿元、比上年增加1.2万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元。拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。

拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。要加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出，关注形成实物工作量的进度。

库存方面，截至3月21日当周，沥青炼厂库存存货比较3月14日当周环比增加0.3个百分点至20.7%，沥青炼厂库存存货比仍处于近年来同期的最低位。

沥青