华安期货：汽车关税突然落地 铜价或面临调整的风险

研报正文

【沪铜】

重要信息：

1、3月28日，根据调研的国内51家电解铜交易企业(含冶炼厂、贸易商、下游加工企业)，当日电解铜现货成交量为3.11万吨，较上一个交易日增加0.70万吨，环比增加28.84%。从数据上看，成交继续增加，铜价下跌促进市场消费，且周末来临，需求提升明显，现货升水环比抬升。

2、3月28日，根据调研国内31家铜杆生产企业(含精铜杆、再生铜杆企业，涉及年产能601万吨)，当日铜杆订单量为2.24万吨，较上一交易日增加0.53万吨，环比增30.77%。其中精铜杆订单量为1.79万吨，较上一交易日增加0.45万吨，环比增33.43%;再生铜杆订单量为0.45万吨，较上一交易日增加0.08万吨，环比增21.28%。

核心逻辑：

1、汽车关税的突然落地改变了市场关于美国对铜加征关税的预期，市场预期该政策也将提前落地。美国对铜加征关税，带动COMEX-LME价差走高，全球库存流向美国，国内铜进口供应减少，这是此前支撑铜价上涨的主要宏观逻辑。而伴随着市场对这一宏观预期的调整，流向美国的铜或将减少，铜价或面临调整的风险。

2、基本面有支撑，为铜价底部提供支撑。国务院颁布《提振消费专项行动方案》，聚焦服务消费复苏。高铜价下市场需求仍表现韧性，线缆企业进入观望状态，订单主要以刚需为主。印尼政府批准6个月的铜精矿出口许可证，供应偏紧的预期有所缓解。

市场展望：

偏弱对待

【铝】

核心逻辑：

沪铝主逻辑：宏观：再通胀交易逻辑暂缓(因美2月CPI走低)、微观边际偏好也已经逐步反馈在前期铝价上涨中，短期较难有刺激上涨原因。

氧化铝：当前观察到氧化铝期货价格维持贴水，铝土矿偏紧格局的改变成为限制氧化铝反弹的核心因素。

市场展望：

综上：金价上涨是独立避险逻辑导致+政策相对真空，下周铝价仍有回调预期，关注年线(244)支撑位置，价格在20400附近。

氧化铝期货在铝土矿偏紧格局环节的背景下，此轮反弹的上方空间相对有限。关注10日线压制3100元/吨附近。

风险点：黄金继续创新高

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