正信期货：下游需求表现偏弱 棉花价格继续低位筑底

研报正文

主要观点

本月棉花震荡运行。

国外，3月USDA报告对美棉未调整，报告影响呈中性；本月美国谷物震荡走低，美棉出口表现偏弱压制美棉前期走弱；不过美元指数大幅回落对全球大宗商品存在支撑，叠加市场预期新季美棉播种面积为1118.9万英亩，低于去年同期的1118.2万英亩，支撑美棉跌后反弹。

国内供应端，年前疆棉加工已完成，全国棉花商业库存保持高位，企业套保压力仍存；当前下游纺企开机处于阶段性高位且变化不大，刚需补库持续存在，但总体订单偏少。另外当期新疆新季棉花播种即将开启，关注未来产区天气变化。

策略：新季种植面积预期下降支撑美棉反弹。当前国内棉花供应保持充足，下游需求表现偏弱，郑棉继续低位筑底。

行情回顾

ICE美棉与CF2505棉花

截至3月31日15：00收盘，当周ICE美棉05收于66.57美分/磅，较上月收盘上涨1.24点，月涨幅1.90%；当周CF2505收于13540元/吨，较开盘下跌30点，月跌幅0.22%。

基本面分析

外盘—美棉平衡表

外盘—全球棉花平衡表

中国：进口下调50万包至680万包；

全球：产量上调50万包至1.2096亿包；期末库存下调8万包至7833万包。

外盘—美棉出口

美国农业部：截至3月20日当周美国2024/2025年度陆地棉出口净销售为8.4万包，前一周为10.1万包；2025/2026年度陆地棉净销售4.2万包，前一周为5.8万包；美国2024/2025年度陆地棉出口装船39.3万包，前一周为35.1万包。

外盘—巴西棉花播种进度

CONAB：截至3月23日，巴西棉花播种率为100%，上周为100%，去年同期为100%。

供给—国内棉花加工

截至2025年3月27日，全国轧花厂开工1.8%，较上周下调0.15个百分点。南疆落地花基本进入尾声，日度公检量也开始减少，轧花厂2024/25年度压榨任务基本结束，开机继续小幅下降。

需求—国内纱厂开机

钢联；截至3月20日，主流地区纺企开机负荷在76.3%，环比降幅0.39%，整体变化不大，纱厂根据接单情况调整开机，新疆工厂开机9成左右，内地开机7-8成左右，预计下周开机率变化不大。

国内库存

截止2025年03月28日，棉花商业总库存455.38万吨，环比上周减少9.74万吨（减幅2.09%）。其中，新疆地区商品棉365.76万吨，周环比减少10.42万吨（减幅2.77%）。内地地区商品棉36.38万吨，周环比增加1.23万吨（增幅3.50%）。

截止至3月27日，进口棉花主要港口库存周环比降1%，总库存53.24万吨。

价差持仓跟踪

棉花