五矿期货：豆粕短期有成本支撑 棕榈油或将延续偏空运行

研报正文

【豆粕】

 【重要资讯】

 美豆因多国意愿与美国展开谈判有所上涨，巴西升贴水昨日报价持平，国内进口成本小幅上涨，关注后续巴西升贴水反应。上周国内大豆到港量恢复到 120 万吨/周水平，虽大豆、豆粕库存偏低，但未来三个月有累库趋势。周二国内成交较好、提货一般，开机率偏低。

 南美方面，天气暂无明显问题，阿根廷局部霜冻无大影响。美国生柴中期利多可能会给国内大豆到港成本、豆粕、豆油形成支撑。短期市场主要交易关税的影响，若中美延续纷争，则美豆可能继续走弱，但会受到目前种植季节减面积的支撑，巴西升贴水或继续上涨，直至其他国家需求转移至美国，此情形大豆到港成本具有较强支撑，国内榨利也因供应不稳定情绪有所抬升。若中美关系缓和，大豆到港成本或因美豆上涨也趋于稳定，但国内榨利将会因现实供应宽松回落。

 【交易策略】

 05 豆粕合约成本区间 2750-2850 元/吨，09 等远月豆粕目前成本区间为2850-2900 元/吨，在贸易战情景下有一定成本支撑，关注巴西是否因此再次抬高升贴水，豆粕或有上涨空间。此外，也需关注贸易战对经济的损害同样会导致需求下滑，若美豆种植面积没有太大缩减，全球丰产形势下因贸易战的溢价也容易逐步回落，因而豆粕整体预计呈震荡走势。

 【棕榈油】

 【重要资讯】

 1、ITS 及 AMSPEC 预估马棕 3 月前 15 日出口环比下降 7.5%-10.1%，前20 日出口环比下降4.98%-14.2%，前 25 日预计出口环比下降 8.08%，预计前 31 日出口环比增 0.4%。SPPOMA 预计前10 日产量环比上升1.57%，前 15 日产量增加 4.69%,前 20 日增加 6.12%,预计前 25 日增加5.1%，前31 日产量增加12.44%。

 2、印尼财政部长周二表示，印尼将调整毛棕榈油出口税，以减轻美国关税对出口商的负担。印尼目前根据价格水平，对毛棕榈油征收每吨最高 288 美元的出口税。此举将使出口商的负担“减轻5%左右”，但没有提供更多细节。

 受特朗普关税对全球经济走弱预期影响，原油大跌，带动棕榈油估值下跌。马来西亚3 月高频数据显示棕榈油产量增出口持平，预计 3 月马棕库存可能小幅增加，此外马棕前3 个月、印尼1 月的产量均处于同比减产状态，关注 4、5 月产量能否恢复到正常水平。国内现货基差震荡。广州24 度棕榈油基差05+480(0)元/吨，江苏一级豆油基差 05+320(0)元/吨，华东菜油基差 05+100(0)元/吨。

 【交易策略】

 原油大跌将明显抑制棕榈油高估值，若产量恢复明显，两者叠加棕榈油将延续偏空。前3 月马来西亚棕榈油同比减产，美国相关利益团体一致要求提高 RVO，提振市场信心，若宏观企稳，油脂或受此支撑。豆油端因贸易关系紧张，供应不畅担忧或引发豆棕走扩。策略上建议棕榈油短空、豆棕套利短期做扩为主。

豆粕 棕榈油