华泰期货：螺纹钢上行驱动偏弱 铁矿石基本面暂无明显矛盾

研报正文

逻辑和观点

 【螺纹钢】

 供应上，焦钢博弈加剧，焦炭第一轮提涨全面落地，钢厂利润收缩，周内长流程铁水见顶回落，电炉开工率亦小幅下降，螺纹产量季节性回落。需求上，终端需求在低基数背景下有所上升，但弱于往年同期水平，表需不及预期。

总体上，在“银四”旺季需求不及预期的背景下，叠加市场情绪释放后仍会基本面交易逻辑，钢价的上行驱动偏弱，预计短期钢材处于偏弱格局下的震荡反复格局。需关注黑链后续的负反馈预期。

 【铁矿石】

 供给上，澳洲气旋和巴西北部降雨影响减弱，全球发运量环比上升，但受船期影响，45港口到港量小幅下降，发运量和到港量整体处于同期中位水平，国产矿产量环比小幅上升，铁矿总体供给较为平衡。

需求上，焦钢博弈加剧，焦炭首轮提涨全面落地，钢厂利润收缩，周内长流程铁水见顶回落，但整体来看对铁矿现实需求仍存一定支撑，成交量与疏港量维稳运行，港口铁矿库存的去化格局再次显现。当前铁矿供需基本面暂无明显矛盾，产业链的安全边际或将持续维系，需关注黑链的负反馈预期，预计短期矿价处于震荡调整中。

操作策略：单边上，短期建议区间操作。

 【焦煤】

 供应上，海外方面，中蒙边境口岸的焦煤供应环比季节性上升，但口岸贸易商出货量不佳，蒙煤口岸库存仍较高。进口澳煤的性价比减弱，澳煤进口量有所回落。

国内方面，产地煤矿点陆续复工复产，110家洗煤厂开工率和产能利用率有所上升，焦煤整体供应趋于宽松。需求上，钢厂持续向上游焦企寻求利润，焦炭首轮提涨全面落地，钢厂利润收缩，周内长流程铁水见顶回落，炉料端成本支撑减弱，黑链存负反馈格局预期。终端需求成色是焦煤基本面调整的核心，焦煤供需趋于宽松，叠加政策处于真空期，煤价上行驱动偏弱，但成本线支撑较强，预计短期弱稳运行。

 【焦炭】

 供应上，焦钢博弈加剧，焦炭第一轮提涨全面落地，焦企开工率和产能利用率均小幅上升。需求上，钢厂利润收缩，周内长流程铁水见顶回落，钢厂补库需求趋缓，采购积极性有所下降。终端需求成色仍然是基本面调整的核心，焦炭供需基本面仍弱稳运行，需关注黑链存负反馈格局预期。预计短期焦炭价格处于震荡偏弱格局。

 行情点睛

 钢材

 期货市场:今日钢材期货日内增仓下浮。螺纹2510合约价格收盘于3137元/吨，环比上浮45元/吨，跌幅1.46%。热卷2510合约价格收盘于3233元/吨，环比上浮45元/吨，跌幅1.41%。

 现货市场：今日唐山迁安普方坯资源出厂含税价格至2940元/吨，上周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2918元/吨，周环比下调6元/吨。上海地区价格整体上浮10元/吨，中天3170-3180元/吨、永钢3210-3230元/吨、二三线3090-3110元/吨。杭州市场价格整体上浮20元/吨，中天螺纹价格3190-3210元/吨。日内主流贸易商成交量一般。

 铁矿石

 期货市场：铁矿石2509合约收盘于727.5元/吨，上浮15元/吨，涨幅为2.11%，持仓量626600。

 现货市场：港口现货价格较上一交易日价格整体上浮10元/吨，日照PB粉价格为777元/吨，超特粉价格为635元/吨，巴粗价格至755元/吨。唐山曹妃甸PB粉价格为780元/吨，超特粉价格为645元/吨，巴粗价格至752元/吨。新交所2504合约掉期价格为99.8美元/吨，2509合约掉期价格为94.94美元/吨。据海关总署数据显示，2024年全年中国进口铁矿砂及其精矿123654.6万吨，同比增加4.9%。

 焦煤

 期货市场：截至日盘焦煤2509合约收盘于962.5元/吨，上浮24元/吨，涨幅为2.56%。

 现货市场:唐山市场低硫主焦煤价格1180元/吨。邯郸市场主焦煤价格1250元/吨。武威市场中硫气煤价格860元/吨。临汾市场中硫1/3焦煤1030元/吨。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸蒙5#(原煤)报价在840元/吨，蒙3#(精煤)报价995元/吨。据统计局数据显示：2024年全年全国生产原煤47.59亿吨，同比增长1.3%;焦煤全年产量累计4.69亿吨，累计同比下降4.26%。据海关总署显示，2024年全年我国累计进口炼焦煤1.2亿吨，同比上涨19.97%。

 焦炭

 期货市场：截至日盘焦炭2509合约收盘于1595元/吨，上浮48.5元/吨，涨幅为3.14%。

 现货市场：港口现货整体维稳。日照港准一级冶金焦(平仓)价格1440元/吨，一级冶金焦(平仓)价格1540元/吨。天津港准一级冶金焦价格1440元/吨，一级冶金焦价格1540元/吨。唐山准一级冶金焦价格1370元/吨，一级冶金焦价格1490元/吨。

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