中银期货：原油反弹空间相对有限 燃料油板块跟随成本有所回升

研报正文

【原油】

本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨1.60%，报482.0元/桶；SC 6-7月差呈Backwardation结构，收报9.7元/桶。外盘Brent原油期货收涨1.69%，报64.99美元/桶；WTI原油期货收涨1.54%，报61.96美元/桶。

国际宏观方面，中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰当地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。

5月12日下午，中华人民共和国商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明：双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措：美国将（一）修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；（二）取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。

中国将（一）相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；（二）采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。经过上述措施调整后，美中双方的关税政策将进入为期90天的临时性安排阶段。

在此期间，美国对中国商品征收的综合关税税率将由两部分构成：基于芬太尼问题加征的20%关税，以及作为对等措施实施的10%关税，合计达到30%；与此同时，中国对美国商品征收10%的对等关税水平。

中美会谈进展顺利，亦对全球金融市场情绪构成一定利好，国际油价小幅反弹。然因其基本面延续偏弱运行，反弹空间相对有限。

【燃料油】

本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨2.36%，报3031元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨1.55%，报3533元/吨。

近期高低硫燃料油绝对价格跟随成本端有所回升，高硫燃盘面价格呈V字型走势，低硫燃价格持续下修并于低位徘徊，高低硫价差继续维持在同比偏弱区间。

从自身架构而言，高硫燃料油基本面偏紧，内外盘月差下方存在支撑；低硫燃料油供需格局趋宽，对跨期结构与内外盘价差上方构成一定压力。

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