西部期货：豆粕将维持震荡行情 内外盘联动性不高

研报正文

【豆粕】

市场消息：

据美国农业部5月供需报告显示，预计美豆2025/26年度大豆期末库存为2.95亿蒲式耳，低于市场预期的的3.62亿蒲式耳;2024/25年度美豆期末库存预计为3.5亿蒲式耳，低于市场预期的3.69亿蒲式耳。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1075美分/蒲式耳，较上一交易日上涨5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报293.6美元/短吨，较上一交易日下跌4.7美元。国内豆粕期货主力合约报2886元/吨，较上一交易日下跌22元，豆粕张家港现货价格为3100元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于214点。

总体分析：

国际方面，近期市场等待中美谈判进展，从近期天气来看，美豆播种顺利，对盘面有所施压，5月定产供需报告显示，预估2025/26年度美豆产量及出口较2024/25减少，压榨量增加，期末库存下降，当前巴西即将完成收割，阿根廷收割进度虽较往年同期有所放缓，但近期速度明显增加，外盘上行空间或将有限。国内方面，终端养殖饲料需求良好，下游饲料企业积极提货，提货及成交量均明显上涨，短期现货供应恢复节奏偏慢，对现货价格有一定支撑，后续随着进口大豆到港高峰期来临，开工及压榨有较大提升空间，预计豆粕将维持震荡行情，内外盘联动性不高。

【棉花】

市场消息：

2024/25年度全球供需平衡表中，产量、消费量和贸易量较4月有所上调，期初库存未变，期末库存有所下调。5月预测全球棉花产量为2565.1，同比减少71万吨。由于早期收获良好，澳大利亚产量上调4.35万吨，因而全球产量上调。巴基斯坦和越南的消费量、进口量各上调6.53万吨，中国进口量则下调10.89万吨。全球期末库存下调超9.8万吨，至1707万吨，库存消费比为67.1%。

市场表现：

美棉2507收于66.41美分/磅，下跌0.33%;郑棉2509收于13330元/吨，上涨1.41%;中国棉花价格指数3128B上调197元/吨，报14384元/吨，基差+1054。

总体分析：

因USDA偏空报告影响，昨日美棉收跌。国内方面，当前全国棉花播种已基本结束，全国范围内棉苗长势普遍较好。其中新疆整体播种进度约99.9%，较前一周增加0.2个百分点，出苗率86.2%，较前一周增加24.5个百分点。据Mysteel数据显示，截至5月9日当周纺纱厂开机率为74.4%，同比去年下降5个百分点，刷新两个半月最低水平;织布厂开机率为41.8%，同比去年下降12.6个百分点;全国棉花周度商业库存382万吨，同比去年增加13万吨。纺纱利润持续走弱，企业在原料采购策略上更趋保守，仅根据实际生产需求补充库存，严格控制原料储备规模。当前国内棉花供应保持充足，下游需求表现偏弱，叠加新棉播种结束且产区天气尚可，短期郑棉低位震荡。

豆粕 棉花