混沌天成期货：锌价偏弱波动整理 沪镍价格依旧承压

研报正文

【锌】

一、市场观点

伴随着中美谈判的乐观消息释放，市场一直在往缓和的方向交易，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹。美方就关税问题与各大经济体谈判出现明显进展，贸易战缓和预期边际加强，宏观情绪回暖。美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，4月零售销售环比0.1%小幅超预期，鲍威尔称美联储正在调整其总体政策制定框架，降息预期有所升温。

供给端，国产锌精矿TC延续上行，周环比上行至3500元，CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70美元-90美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据安泰科，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行2万吨，全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳(Antamina)发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨，现已恢复生产，影响量级小。

需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.1至6.8万吨，社库同期低位小幅上行。

总体来说，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放鲍威尔称美联储正在调整其总体政策制定框架，降息预期有所升温，宏观情绪偏多，弱预期修复叠加现实尚未走弱，锌价偏强运行。国内社库仍处同期低位，5月锌冶炼厂检修增多，如宏观转向，近月合约需注意挤仓风险，短期建议观望为主。

二、消息面

1.【Foran融资3.5亿加元推进Mcllvenna Bay铜锌项目】外电5月14日消息，Foran Mining宣布完成3.5亿加元非经纪私募配售，以资助其萨斯喀彻温省Mclvenna Bay铜锌项目的建设，并推进周边地区的勘探工作。该项目一旦投入商业运营，加拿大的铜和锌产量将分别提高4%和22%。此次交易仍需获得包括多伦多证券交易所在内的监管批准。与此同时，Foran更新Mcllvenna Bay项目一期项目的资本成本，修订后的预算为10.8 亿加元，高于此前的8.86 亿加元。

【镍】

一、市场观点
昨日沪镍主力合约收盘价123600元/吨，涨幅-0.64%。夜盘主力合约收盘价125230元/吨，涨幅0.16%。金川升贴水-50至2100元/吨，进口镍升贴水-50至150元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨;伦镍升贴水+3.72至-191.87美元/吨。

供应端，原料端印尼镍矿价格仍维持高位。中间品环节，镍铁价格持续回落。加工端国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力维持。

需求端，不锈钢产量环比持稳，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍需求相对稳定。

综合来看，原料端印尼当地镍矿仍维持偏紧的格局，价格持续位于高位。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，印尼中间品出口并未减少，国内镍中间品供应充足，LME维持高库存，镍供需过剩格局未扭转，价格依旧承压。市场情绪进一步修复，价格继续反弹。目前镍产能并未有明确出清迹象，过剩压力下反弹空间有限。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，以及宏观环境走向。

二、消息与数据

1、【美国塔马拉克铜镍矿钻探获重大发现】塔隆金属公司(TalonMetals)宣布，其在明尼苏达州的塔马拉克(Tamarack)铜镍项目取得“历史性“发现。钻探累计见块状硫化物矿体34.9米，为该矿权见矿厚度最大的一次。上次纪录是在2022年，见矿23.4米。

2、【我国首创高安全性能镍基安全电池亮相国际展会】5月15日,由中国化学与物理电源行业协会“举办的第十七届深圳国际电池技术交流会展览会(CIBF2025)在深圳国际会展中心开幕。深圳市尊光固态电池有限公司携自主研发的高能量密度水系镍基安全电池重磅亮相这一全球最具影响力的新能源盛会,其全球首创的镍基安全电池完全具有自主知识产权,已获得第三方权威检测机构检验。

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