五矿期货：豆粕短期震荡偏弱为主 棕榈油产地报价存一定支撑

研报正文

【豆粕】

 【重要资讯】

 周一美豆震荡为主，美豆新作平衡表在贸易战缓和及产量不增情景下有偏紧趋势，提供一定支撑。周一国内豆粕现货下跌，因开机率提升，华东低价报 2860 元/吨。据 MYSTEEL 预估5 月大豆预计到港919.75万吨，6 月 1100 万吨，7 月 1050 万吨。据 MYSTEEL 预估本周大豆压榨量预计来到220 万吨高位，国内供应压力增大。上周港口大豆库存继续增加，同比偏高约 120 万吨，油厂豆粕库存偏低报12万吨左右。

 美豆产区未来两周中部降雨较多，可能对播种有所影响。巴西农民大豆销售进度已超过60%，后期卖压或逐步下降，另一方面，巴西也有对中美关系恢复的担忧，有利润的情况下当地也会积极出货，巴西升贴水重点仍然关注供需基本面，预计大豆到港成本稳定为主。

USDA25/26 年度新作报告的亮点在于产量，USDA 预计新作巴西、阿根廷的产量将增幅不大，美国大豆因大幅下调面积，在52.5 蒲/英亩的趋势单产下产量仍小幅下降 70 万吨。因此，后期若有天气因素导致单产下降，25/26 年度大豆产量下调的概率较高，年度级别来看或许进入了震荡磨底过程。

 【交易策略】

 09 等远月豆粕目前成本区间为 2850-3000 元/吨，近期跌至成本下沿后迅速修复但仍然偏弱。USDA月报中性略利多，因产量下降，出口及国内消费预估稳定。美豆油生柴政策仍然需要较长时间确定，目前市场认为可能不及预期，施压美豆。

总体来看，近期国内大豆短期供应偏大，不过估值也偏低，美豆产区降雨过多或影响播种，预计美豆、豆粕短期震荡偏弱为主，美豆进一步向上突破仍需生物柴油、产量的额外刺激。

 【油脂】

 【重要资讯】 1、贸易机构消息显示，印度 4 月植物油进口量为 891558 吨，而 3 月为100 万吨。其中，棕榈油进口量为 321446 吨，而 3 月为 424599 吨;葵花籽油进口量为 180128 吨，而3 月为190645 吨;豆油进口量为360984 吨，而 3 月为 355358 吨。其植物油库存回落至 133 万吨。

 2、南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2025 年 5 月1-5 日马来西亚棕榈油单产增加61.58%，出油率增加 0.59%，产量增加 60.17%，前 10 日产量环比增加约22.31%，前15 日增加8.5%。船运调查机构 ITS 数据显示，马来西亚 5 月 1-10 日棕榈油出口量为 293991 吨，较上月同期出口的323160吨减少 9%，前 15 日预计增加 6.63%。

 马棕 4 月大幅累库，产量大幅增加，不过印尼、印度、中国棕榈油库存均较低，导致棕榈油有一定支撑。中期来看若棕榈油产量仍保持快速恢复，油脂价格仍然承压。美豆油方面因提交的规则或低于市场预期大幅下跌。国内现货基差震荡。广州 24 度棕榈油基差 09+540(0)元/吨，江苏一级豆油基差09+380(0)元/吨，华东菜油基差 09+120(0)元/吨。

 【交易策略】

 利空方面，原油中枢下行将明显抑制油脂估值，目前棕榈油产量恢复明显，美国生柴政策可能低于预期，不过政策还需要几个月的时间确定。利多方面，印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存仍偏低，产地报价存一定支撑，不过若中期产量维持恢复趋势，油脂上行空间有限，因此预期油脂震荡偏弱为主。

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