宝城期货：市场回归基本面博弈 双焦延续偏弱震荡运行

研报正文

核心观点

【焦炭】

5 月 21 日，焦炭主力合约报收于 1417.5 元/吨，日内录得 0.14%的跌幅。截至收盘，主力合约持仓量为 5.34 万手，较前一交易日仓差为1902 手。

现货市场方面，日照港准一级平仓价最新报价为 1390 元/吨，周环比下跌 3.47%，折合期货仓单成本约 1530 元/吨。近期，钢厂铁水产量见顶预期渐浓，下游维持压价采购思路，而焦化厂向上游煤矿传导价格压力。随着原材料焦煤价格持续下行，焦化厂利润尚可，焦炭仍有继续提降的空间。

整体来看，国内外政策利好阶段性兑现，市场回归基本面博弈，而现阶段铁水产量见顶叠加焦煤成本支撑不足，拖累焦炭期货继续偏弱震荡运行。

【焦煤】

5 月 21 日，焦煤主力合约报收 842 点，日内下跌 0.36%。截至收盘，主力合约持仓量为 46.70 万手，较前一交易日仓差为-5148 手。现货市场方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为 1010.0 元/吨，周环比下跌 0.5%，折合期货仓单成本约 983 元/吨。4 月全国原煤产量 3.89 亿吨，同比增 3.8%，增幅收窄，但国内煤炭供应仍维持较高水平。

高频数据方面，最新一期全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量为 81.7 万吨，连续第八周录得正增长;5 月 5 日~10 日，中蒙甘其毛都口岸通关车数达到 6709 车，为年内最高单周通车量。可见，焦煤供应维持高位，而需求端焦炭产量相对偏低，基本面拖累焦煤期货弱势运行。

此外，5 月关税政策虽传来一定利好，但传统地产、基建支撑依然不足，出口端的些许利好难以扭转焦煤中长期供应宽松的整体格局。整体来看，焦煤宽松格局未改，且下游压价采购，市场氛围依然疲弱，预计近期焦煤期货继续维持偏弱震荡运行。

一 产业资讯

(1)中钢协：2025 年 4 月全国钢铁产量

2025 年 4 月，全国生产粗钢 8602 万吨、同比持平，日产 286.73 万吨/日、环比下降 4.3%;生产生铁 7258 万吨、同比增长 0.7%，日产 241.93 万吨/日、环比下降 0.4%;生产钢材 12509 万吨、同比增长 6.6%，日产 416.97 万吨/日、环比下降 3.8%;1-4 月，全国生产粗钢 3.45 亿吨，同比增长 0.4%，累计日产 287.79 万吨;生产生铁 2.89 亿吨、同比增长 0.8%，累计日产 240.71 万吨;生产钢材 4.80 亿吨、同比增长 6.0%，累计日产 400.18 万吨。

(2)蒙古国小 TT 公司炼焦煤进行线上竞拍

5 月 21 日蒙古国小 TT 公司炼焦煤进行线上竞拍，1/3 焦原煤 A24.92、V32.42、 S1.76、G73、Mt2.04 起拍价 65 美元/吨，较上期 5 月 15 日持平，挂牌数量 5.12 万吨全部流拍，以上价格均不含税。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，供货时间为付款后 90 天内，最后供应日期 2025 年 8 月 30 日。

二 现货市场

三 期货市场

四 相关图表

五 后市研判

焦炭：5 月 21 日，焦炭主力合约报收于 1417.5 元/吨，日内录得 0.14%的跌幅。截至收盘，主力合约持仓量为 5.34 万手，较前一交易日仓差为-1902 手。现货市场方面，日照港准一级平仓价最新报价为 1390 元/吨，周环比下跌 3.47%，折合期货仓单成本约 1530 元/吨。

近期，钢厂铁水产量见顶预期渐浓，下游维持压价采购思路，而焦化厂向上游煤矿传导价格压力。随着原材料焦煤价格持续下行，焦化厂利润尚可，焦炭仍有继续提降的空间。

整体来看，国内外政策利好阶段性兑现，市场回归基本面博弈，而现阶段铁水产量见顶叠加焦煤成本支撑不足，拖累焦炭期货继续偏弱震荡运行。

焦煤：5 月 21 日，焦煤主力合约报收 842 点，日内下跌 0.36%。截至收盘，主力合约持仓量为 46.70 万手，较前一交易日仓差为-5148 手。现货市场方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为 1010.0 元/吨，周环比下跌 0.5%，折合期货仓单成本约 983 元/吨。4 月全国原煤产量 3.89 亿吨，同比增 3.8%，增幅收窄，但国内煤炭供应仍维持较高水平。

高频数据方面，最新一期全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量为 81.7 万吨，连续第八周录得正增长;5 月 5 日~10 日，中蒙甘其毛都口岸通关车数达到 6709 车，为年内最高单周通车量。可见，焦煤供应维持高位，而需求端焦炭产量相对偏低，基本面拖累焦煤期货弱势运行。

此外，5 月关税政策虽传来一定利好，但传统地产、基建支撑依然不足，出口端的些许利好难以扭转焦煤中长期供应宽松的整体格局。整体来看，焦煤宽松格局未改，且下游压价采购，市场氛围依然疲弱，预计近期焦煤期货继续维持偏弱震荡运行。

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