宏源期货：沪铅库存累积风险较高 沪锌成本端支撑减弱

研报正文

资讯

铅

 1.SMM 调研显示，5月24日至5月30日当周，SMM原生铅企业周度开工率69%，环比提升1.25个百分点;再生铅企业周度开工率 40%，环比提升3.3个百分点;铅蓄电池企业周度开工率70.45%，环比下降2.21个百分点。

 2.SMM 调研显示，截至5月29日，SMM铅锭五地库存总量4.94万吨，较5月22日减少900吨，较5月26日增加0.6万吨。

锌

 1.SMM 调研显示，5月24日至5月30日当周，镀锌企业周度开工率52.17%，环比下降9.86个百分点;压铸锌合金企业周度开工率 48.81%，环比下降7.60个百分点;氧化锌企业周度开工率60.08%，环比下降1.95个百分点。

 2. 截至5月29日，上海保税区锌锭库存0.6万吨，环比减少0.11万吨。

 投资策略

 铅

 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌1.06%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.78%。

 基本面来看，原生铅开工稳中有升，整体波动不大;再生铅方面，废铅蓄电池价格接连上涨，回收商货源亦有限，门店看涨惜售情绪较重，恶性循环难以打破，再生铅炼厂被迫涨价，部分炼厂因成本倒挂减停产，开工处于相对低位;需求端来看，当前处于消费淡季，下游采买偏弱，对铅价支撑较为有限。

 整体来看，下游处于消费淡季，且端午假期多有放假安排，消费缺失，库存累积风险较高，但废电瓶持续偏紧，再生铅炼厂亏损扩大，部分企业暂停出货，端午期间，伦铅低位反弹，或带动沪铅小幅回升，后续关注成本支撑有效性及宏观方面的不确定性因素。

 锌

 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.26%，沪锌主力合约收跌1.20%。上海地区锌锭升水较前日持平至170元/吨;天津地区锌锭升水较前日持平至180元/吨;广东地区锌锭升水较前日持平至460元/吨。

 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费维持在3,450属吨，进口锌矿加工费35吨，部分订单进口加工费已调整至80美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显;需求端来看，终端处于消费淡季，下游企业部分企业端午假期有放假安排，三大板块开工均出现明显下滑。

 整体来看，锌市供强需弱，库存处于相对低位，宏观方面关税扰动再起，预计短期锌价或有反弹，中长期来看，TC仍有上调空间，锌价重心或下移，策略上建议反弹沽空，后续持续关注宏观情绪扰动。

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