宏源期货：沪铅下游尚未步入旺季 沪锌成本端支撑减弱

研报正文

资讯

铅

1. 近日，上海期货交易所公告称收到深圳市中金岭南有色金属股份有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》等有关规定，经研究决定同意深圳市中金岭南有色金属股份有限公司生产的“南华”牌铅锭在上期所注册，注册产能 11.6万吨，执行标准价。

2.6 月24日【LME0-3铅】贴水24.13美元/吨，持仓153024手减1007手

锌

1. 据工信部数据显示，截至5月末，5G基站总数达448.6万个，比上年末净增23.5万个，占移动基站总数的35.3%，占比较前4个月提高0.4 个百分点。

2.6 月24日【LME0-3锌】贴水20.17美元/吨，持仓212837手增2923手

投资策略

铅

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨1.04%，沪铅主力收盘较前一日上涨1.24%。

基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，原生铅开工稳中有升，整体波动不大;再生铅方面，废铅蓄电池价格接连上涨，回收商货源亦有限，门店看涨惜售情绪较重，恶性循环难以打破，再生铅炼厂被迫涨价，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工处于相对低位，部分企业因亏损压力暂时捂货不出，仅少数企业报价出货，再生铅成品库存维持增势;需求端来看，当前逐渐从消费淡季转向旺季，下游采买有望好转，对铅价拖累或将减缓。

整体来看，下游尚未步入旺季，库存累积风险尚存，但废电瓶持续偏紧，再生铅炼厂亏损扩大，开工不确定性较强，部分企业暂停出货，铅价下方支撑较强，短期铅价维持区间整理，后续关注需求端好转情况及宏观方面的不确定性因素。

锌

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.23%，沪锌主力合约收涨0.57%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至90元/吨;天津地区锌锭升水较前日下跌15元/吨至30元/吨;广东地区锌锭升水较前日持平至180元/吨。

基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费持平至3,600元/金属吨，进口锌矿加工费持平至45美元/干吨，最新一期的CZSPT会议公布2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导区间为80-100美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期基本兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显;需求端来看，南方逐渐进入雨季，终端开工受限，下游对锌锭维持刚需采买。

整体来看，锌价下跌后下游逢低点价，现货成交有所好转，沪锌止跌回升，但考虑供给端压制及累库预期，锌价反弹空间或有限，短期锌价维持区间整理，策略上仍保持逢高空配观点。

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