宝城期货：市场情绪逐渐回稳 豆类油脂迎来止跌反弹

研报正文

核心观点

6 月 30 日，豆类止跌反弹，油脂盘整为主。豆一期价盘整为主，期价承压于 5 日和 60 日均线压力，资金变化不大;豆二期价震荡偏强，期价承压于 30 日和 60 日均线压力，资金变化不大;豆粕期价震荡偏强，期价反弹承压于 5 日均线，伴随减仓 5.8 万手;菜粕期价涨幅超 1%，期价反弹承压于 5 日均线，伴随减仓 1.6 万手。油脂期价盘整为主，豆油期价窄幅震荡,期价承压于 10 日均线，下探 20 日均线支撑，资金变化不大;棕榈油期价探底回升，期价暂获 20 日均线支撑，伴随减仓 1.9 万手;菜籽油期价震荡偏弱，期价承压于 5 日均线，下探多条均线支撑，伴随减仓 2 万手。

豆类市场来看，近期随着市场情绪逐渐回稳，豆类期价迎来止跌反弹。今晚美国农业部将公布种植面积报告和季度库存报告，市场预计报告中性偏空，报告前市场情绪谨慎。报告后焦点将转向 7-8 月天气扰动下单产的调整，这也将成为影响美豆期价的核心。国内市场供应压力持续释放，油厂豆粕库存低位持续回升，豆粕负基差持续，市场成交略有改善，短期豆类期价下探空间受限，关注美农报告影响。

油脂市场波动不大，整体探底回升，市场情绪逐渐回稳，短线资金持续离场，市场交投氛围有所降温。在油脂回归自身基本面变化之后，近期多重利好政策对油脂市场带来提振，随着马来西亚下调毛棕榈油出口税，同时巴西上调生物柴油强制掺混比例，给油脂需求带来明显提振。短期油脂跌势放缓，转为盘整运行。

1. 产业动态

1)阿根廷大豆销售在 6 月前 18 天同比激增一倍，达到 471 万吨，原因是农户赶在 7 月 1 日出口税上调前加速交易。官方数据和行业消息显示，自由派总统哈维尔• 米莱政府年初临时将大豆出口税从 33%降至 26%，但这一政策将于 7 月到期，届时税率将恢复至原水平，豆油和豆粕的税率也将分别从 24.5%上调至 31%。这一税收政策变化促使生产商提前集中销售，以避免更高的税负，但行业人士预计 7 月后交易可能骤减。

作为全球最大的豆油和豆粕出口国，阿根廷依赖大豆出口创汇，以支撑陷入困境的经济并满足国际货币基金组织(IMF)200 亿美元贷款计划中的外汇储备要求。农业市场分析师洛雷娜•丹吉洛指出，近期大豆交易活跃主要受税收优惠政策即将到期驱动。罗萨里奥谷物经纪商 Grassi SA 高级分析师阿里尔•特赫拉透露，截至 6 月 23 日，阿根廷农产品出口企业申报的海外销售额已接近 40 亿美元，远超过去五年 6 月全月 26 亿美元的平均水平，这一异常增长直接归因于税收调整预期。阿根廷谷物和油籽加工商会 CIARA-CEC 主席古斯塔沃•伊迪戈拉斯证实，邦吉和嘉吉等跨国企业报告的出口量显著增加。但他警告称，随着 7 月税率恢复，本土生产商可能大幅放缓销售。

2)乌克兰农业商业俱乐部(UCAB)透露，议会可能重新审议对油菜籽和大豆征收 10%出口关税的提案。该提案本月早些时候曾被否决，但亲政府议员近期再次推动，认为加工油籽出口比原料出口能创造更多收益。作为欧洲重要的油籽生产和出口国，乌克兰目前油菜籽大部分用于出口，大豆出口量约占产量一半，且均免征出口税。代表谷物贸易商的乌克兰谷物协会(UGA)和食品生产商联盟(UAC)强烈反对征收出口税，认为该政策将损害农民利益并削弱农产品出口竞争力。

业内人士指出，若政策实施，可能改变乌克兰油籽出口格局，促使本地加工产能提升，但同时也将面临欧盟等主要市场的贸易政策应对。议会尚未就重启审议作出正式回应，市场正密切关注事态发展。

3)欧盟委员会的数据显示，2024/25 年度迄今欧盟油籽进口量总体高于去年，但植物油进口量落后于去年同期。截至 6 月 22 日，2024/25 年度(始于 7 月 1 日)欧盟 27 国的大豆进口量约为 1,379 万吨，较 2023/24 年度同期增长 7%，上周同比增长 7%。油菜籽进口量约为 716 万吨，同比增长 28%，上周同比增长 27%。葵花籽进口量约 59 万吨，同比减少 23%，上周同比降低 23%。豆粕进口量约为 1888 万吨，同比提高 26%，上周同比提高 27%。就植物油而言，豆油进口量 37 万吨，同比减少 28%，上周同比降低 29%。

4)布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)报告，截至 6 月 25 日，阿根廷 2024/25 年度大豆收获进度为 98.3%，比一周前增加 1.8 个百分点，仍比去年同期落后 1.3 个百分点。全国平均单产达到 2.98 吨/公顷，低于一周前的 2.99 吨/公顷，较劲五年均值高出 15%。如果剔除 2022/23 年度的极端低产年度，增幅约为 4%。

目前早播大豆收割 99.4%，平均单产为 3.15 吨/公顷。尚未收割的大豆集中在东北区、拉潘巴北部-布宜诺斯艾利斯西部以及布省中部。晚播大豆收获完成 95.2%，收获重点转向恩特雷里奥斯中东部，南部核心区收获结束，单产表现稳定。2025 年 6 月 12 日，美国农业部预计 2024/25 年度阿根廷大豆产量为 4900 万吨，和上月预测持平。

5)据数值模型预测，本周末阿根廷中部的几个省份可能会出现一场大型且罕见的降雪事件，积雪将出现在不同地点。这是由于一股新的极地冷空气团的入侵，其强度非常大。MetSul 气象学分析的数据表明，本周末布宜诺斯艾利斯省的许多地方可能会下雪，尤其是南部地区可能会有更大的积雪。

例如，Sierra de la Ventana 地区可能会有大雪。此外，大西洋沿岸的不同地点也可能会有降雪。模型甚至预测，在布宜诺斯艾利斯市附近以及大布宜诺斯艾利斯地区(大都市区)的南部地区可能会出现降雪现象。6 月 23 日，大布宜诺斯艾利斯地区出现降雪，这是自 2012 年 6 月 6 日以来该地区首次出现降雪。

本周末，拉潘帕省和科尔多瓦省等阿根廷中部的其他地区也可能会有降雪，其中科尔多瓦的山区可能会有大雪和积雪。MetSul 分析的数值模型还预测，本周末阿根廷中部西部的库约地区(包括门多萨、圣路易斯和圣胡安省)的许多地区也可能会有降雪。此外，数据还显示，下周一开始，阿根廷中部的一些地方仍可能会有降雪，尽管本周末的可能性更大。

2. 相关图表

豆粕 豆油 棕榈油