南华期货：螺纹钢短期下方支撑较强 铁矿石价格向上驱动不强

研报正文

【螺纹钢】

【行情回顾】偏强运行

【信息整理】1.据泛询，周末现货，整体成交偏弱，价格较周五持稳或小幅下跌，持续涨价后下游拿货意愿转弱。

2. 当地时间7月4日，美国总统特朗普表示，美国政府将从当天起开始致函贸易伙伴，设定新的单边关税税率。特朗普称，新关税“十有八九”从8月1日开始生效。对于将设定的新关税，特朗普说，“关税税率可能从60%、70%到10%、20%不等”。

3. 上周末，唐山迁安普方坯降10报2920元/吨。

【观点】上周盘面在反内卷、唐山环保限产，以及表需数据表现较好，库存呈现去化的利好提振下，呈现走强。首先，从反内卷来看，预计本轮反内卷与上一轮不一样，钢铁端的过剩产能并不是落后产能，本轮反内卷可能主要针对汽车、光伏等行业，下游反内卷反而对钢材需求形成潜在利空;

当前唐山限产主要影响烧结环节，高炉生产暂未受显著冲击，不过不可否认的是，在9月阅兵前，成材及焦煤供应预计将受到一定扰动，有助于缓解供应压力。盘面上涨引发了空单回补和刚需补库，支撑了成材表现，但市场反馈显示现货跟涨乏力、投机囤货需求尚未启动，不过淡季下钢材需求从数据来看并未出现明显走弱迹象。

综合来看，反内卷可能给黑色带来的是情绪影响，9月阅兵前成材以及焦煤供应可能会受到一定影响，另外材需求走弱尚未完全体现到数据端，因此盘面下方支撑近期可能较强，不过我们也发现现货材端或面临一定压力，涨幅不及盘面，投机需求尚不佳，出口订单环比转弱，有转内贸倾向，制约盘面上方空间，目前螺纹主力上方压力看3100-3150左右，热卷看3250-3300。

展望下周，在盘面快速上涨而现货跟进滞后的背景下，存在回调压力，但下行动能亦不足，本轮上涨未必结束，后续需关注期现联动情况与钢材累库进度，短期建议观望为主。

【铁矿石】

【观点】近日召开的中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。近期铁矿石价格大幅拉涨，主要原因在于市场炒作“反内卷”，国内偏过剩的工业品都有大幅拉涨。

但对于黑色板块来说，目前利润不错，并不需要行政力量介入进行供给侧改革。因此黑色系商品的上涨更多的是预期炒作。因为目前适逢淡季，而下游整体需求尚可，目前的价格空头打不下去，空头止盈/减仓避险形成一波反弹。

但目前铁矿石整体估值偏高，价格进一步向上的驱动不强。本期发运整体偏低，在超季节性的低位，本年铁矿石全球发运累计同比也从过剩170万吨转缺180万吨。运价也在低位，受铁矿石需求拖累，BCI跌幅最大。因此短期铁矿石供应压力并不大，港口库存预计持平。

需求端，钢厂检修增多，本期铁水产量下降。钢材需求中性，整体呈现淡季不淡的情况。但目前期货价格大幅拉涨后，现货价格滞涨，基差快速缩小。期限结构也在继续走平，近远月的反套在加强。近月合约已经出现了卖方交割利润，期货的估值是显著偏高的。考虑到目前钢厂已经完成了一部分补库，然后面临的限产和检修增多，现货强度恐难以跟上期货预期，后面回落的风险比较大。

海外宏观层面，大美丽法案落地，非农数据超预期，短期美国经济利好出尽，后面也要到强预期兑现的阶段。关税到期日7.9临近，而目前市场情绪偏乐观，因此市场风险层面会更多一点。

因此总结，目前铁矿石基本面尚可，但期货估值已经显著偏高，现货强度跟不上的话，后面回落的风险比较大。目前的位置不建议追涨，还是应该去寻找高点去空。

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