铜冠金源：宏观利好稍有消退 铝锌价格上方空间受限

研报正文

【沪铝】

沪铝主力收 20515 元/吨，涨 0.1%。伦铝收 2602 美元/吨，涨 0.97%。现货 SMM 均价 20660 元/吨，涨 60 元/吨，贴水 50 元/吨。南储现货均价 20640 元/吨，涨 60 元/吨，贴水 70 元/吨。

据 SMM，7 月 7 日，电解铝锭库存 47.5 万吨，环比增加 0.4 万吨;国内主流消费地铝棒库存 15.95 万吨，环比增加 0.6 万吨。宏观消息：国家统计局发布数据，中国 6 月 CPI 同比上涨 0.1%，为连续下降 4 个月后转涨;核心 CPI 继续回升，同比上涨 0.7%，创 14 个月新高。6 月 PPI 环比下降 0.4%，降幅与上月相同，同比下降 3.6%，降幅比上月扩大 0.3 个百分点。

美联储公布的最新 6 月会议纪要显示，官员们对利率前景的分歧日益显现，主要源于他们对关税可能如何影响通胀的预期不同。欧盟方面已准备好反制措施，第一阶段将于 7 月 14 日自动生效。

宏观面继续关注关税动向及美联储利率决议预期走向，暂时宏观情绪偏观望。基本面，供应端铸锭量提升，消费季节性淡季开始，铝锭社会库存缓慢累库，同时国内外仓单库存也展开回升，利好稍有消退，铝价预计上方空间受限。

【沪锌】

沪锌主力 ZN2508 合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏强，伦锌收涨。现货市场：上海 0#锌主流成交价集中在 22125~22290 元/吨，对 2508 合约升水 130 元/吨。盘面价格回升，下游接货较积极下降，贸易商出货不畅，升水继续下调，交投环比走差。国内 6 月 CPI 同比转正、核心 CPI 同比创近 14 个月以来新高，PPI 降幅扩大。艾芬豪矿业：刚果(金)的 Kipushi 锌矿的选厂在 2025 年第二季度共产出锌精矿 4.18 万金属吨。全年锌产量指引维持不变，仍为 18–24 万金属吨。

整体来看，特朗普再向 8 国发出关税信函，其中巴西面临 50%的关税，美联储纪要多数官员认为关税或持续推高通胀，少数官员愿意下次会议考虑降息。美元震荡偏弱，锌价受提振。目前供应稳定，需求走弱，基本面疲软不改，7 月以来累库增速，现货升水持续回落。短期宏微观均边际走弱，锌价维持承压运行，但进一步下行需量能配合，后续需重点关注资金流向变化。

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