铜冠金源：豆粕库存延续增势 棕榈油或震荡偏强运行

研报正文

【豆粕】

周一，豆粕 09 合约涨 13 收于 3069 元/吨;华南豆粕现货涨 10 收于 2860 元/吨;菜粕 09 合约涨 5 收于 2727 元/吨;广西菜粕现货涨 10 收于 2700 元/吨;CBOT 美豆 11 月合约跌 8.25 收于 1026.75 美分/蒲式耳。截至 2025 年 7 月 20 日当周，美国大豆优良率为 68%，低于市场预期的 71%，前一周为 70%，去年同期为 68%。截至当周，美国大豆结英率为 26%，前一周为 15%，去年同期为 27%，五年均值为 26%。

截至 2025 年 7 月 18 日当周，主要油厂大豆库存为 642.24 万吨，较上周减少 15.25 万吨，较去年同期增加 31.04 万吨;豆粕库存为 99.84 万吨，较上周增加 11.22 万吨，较去年同期减少 26.22 万吨;未执行合同为 496.23 万吨，较上周减少 52.57 万吨，较去年同期减少 8.05 万吨。

全国港口大豆库存为 797.9 万吨，较上周减少 25.2 万吨，较去年同期增加 54.33 万吨。天气预报显示，未来 15 天，美豆产区累计降水量在 45-50mm，略低于均值水平，气温高于常态水平，中西部产区在本月底有偏干预期，且气温普遍偏高，需持续关注。

美豆产区降水在均值水平，但中西部产区月底降水量减少，且有高温天气影响，天气预报变动较频繁，需持续关注。美豆优良率下调，或修正超幅上调的误差，整体在市场各机构预期范围内;8 月 1 日临近，美国贸易谈判进展缓慢，外盘震荡收跌。国内豆粕库存延续增势，供应仍在;关注中美后续谈判，农产品贸易协议是否能够达成。短期连粕或震荡调整运行。

【棕榈油】

周一，棕榈油 09 合约跌 54 收于 8910 元/吨，豆油 09 合约跌 68 收于 8092 元/吨，菜油 09 合约跌 23 收于 9563 元/吨;BMD 马棕油主连跌 90 收于 4226 林吉特/吨;CBOT 美豆油主连涨 0.22 收于 55.8 美分/磅。据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2025 年 7 月 1-20 日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加 7.03%，出油率环比上月同期减少 0.16%，产量环比上月同期增加 6.19%。

据马来西亚独立检验机构 Amspec 表示，马来西亚 7 月 1-20 日的棕榈油出口量为 740394 吨，上月同期为 798813 吨，环比减少 7.31%。截至 2025 年 7 月 18 日当周，全国重点地区三大油脂库存为 236.02 万吨，较上周增加 6.22 万吨，较去年同期增加 40.36 万吨;其中，豆油库存为 109.18 万吨，较上周增加 4.24 万吨，较去年同期增加 2.56 万吨;棕榈油库存为 59.14 万吨，较上周增加 2.84 万吨，较去年同期增加 11.25 万吨;菜油库存为 67.7 万吨，较上周减少 0.86 万吨，较去年同期增加 26.55 万吨。

宏观方面，美欧当前贸易协议前景黯淡，临近 8 月 1 日，欧盟或采取反制措施，市场期待中报业绩发布，美股震荡走强，美元指数走弱;油价延续震荡。基本面上，高频数据显示，马棕油 7 月中上旬产量维持增势，但出口需求环比下滑，支撑减弱，国内棕榈油延续累库;多头资金获利了结行为增多，内盘冲高回落。整体来看，短期棕榈油或震荡偏强运行。

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