建信期货：原油旺季需求不及预期 价格短期或再度回落

研报正文

一、行情回顾与操作建议

EIA 数据显示，截至 25 日当周，美国原油库存增加769.8 万桶，增幅创2025年 1 月 31 日以来最高。一定程度上受到出口量减少的影响。成品油方面，汽油消费仍然没有明显提振;馏分油库存持续回升，消费继续不及预期。消息面，特朗普明确将给俄罗斯 10 天时间，若无法达成停火协议，将对俄罗斯能源买家征收100%二级关税。隔夜油价再度上涨。若美国严格制裁俄罗斯，将使得油价中枢明显上行，并不符合特朗普政府压低通胀的诉求。后期制裁实施情况仍待观察。

从 EIA 周度数据来看，旺季背景下美国原油消费略不及预期，虽然原油库存回落、炼厂开工率高位，但汽油以及柴油的表观消费均有所走弱，若需求持续低位，将拖累炼厂开工，最终反映到原油累库。美国炼厂高开工率的可持续性需要进一步观察。供应端，OPEC+即将召开会议，决定 9 月原油产量，目前来看大概率将延续 55 万桶日的增产幅度，从而提前 1 年完成 220 万桶日减产的退出。

旺季背景下，原油需略不及预期，短期油价在地缘以及宏观支撑下有所上行，但中期或再度回落，灵活操作为主。

二、 行业要闻

高盛：我们预计欧佩克+在 9 月之后将维持其产量配额不变。

美国制裁伊朗的沙姆哈尼石油贸易网络，美国称，伊朗新制裁是自2018年以来最严厉的。

消息人士：美国石油生产商雪佛龙公司获得了美国在委内瑞拉经营的有限授权。

三、数据概览

原油