兴业期货：原油低库存支撑价格 甲醇传统需求逐步转弱

研报正文

【原油】

宏观方面，此前美联储议息会议上如期降息25个基点后，市场预计美联储2025年只降息两次，大宗商品市场风险偏好降温。

供应方面，机构预测2025年石油市场将出现120万桶/日的供应过剩，主要由于非OPEC+国家产量的持续增加。非OPEC+产量将增加180万桶/日，而OPEC维持当前产量不变。供应过剩的预期进一步压制油价上行空间。

需求方面，对2024年原油需求的判断基本达成定论，大部分机构对2024年全球范围内原油市场需求增量判断只有80-90万桶/日，这一数字远低于过去20年平均150万桶/日增量，也远低于上半年的预期。美国增量低，中国成品油消费提前达峰导致原油需求出现回落。

库存方面，美国至12月13日当周EIA除却战略储备的商业原油库存减少90万桶至4.21亿桶。低库存支撑近期油价。

总体而言，原油市场供应过剩的预期压制上行空间，但低库存支撑近期油价，整体持区间震荡思路。

【甲醇】

马石油纳闽1#和2#装置临时停车一周，美国盖斯玛3#恢复运行，上周海外甲醇装置开工率上升1.66%至56.10%，仍处于历年极低水平。11月甲醇进口量为108.5万吨，12月进口量预计为104万吨。11月出口量为5.91万吨，12月出口量依然偏多。

目前华东现货价格与内地价差达到年内偏高水平，区域套利窗口打开。煤价跌幅扩大，并且出现港口和产地煤价同时下跌的情况，下半年煤炭产量明显提升，但是需求表现一般，各环节库存被动积累。尽管库存偏低以及到港量减少，但传统需求逐步转弱，并且煤价持续下跌，警惕短期甲醇出现回调。

【橡胶】

供给方面：泰国南部降雨减少、拉尼娜事件预期强度减弱，气候扰动边际降低，东南亚各国割胶作业逐步恢复，原料产出重回季节性增产趋势，供应端压力显现，成本支撑小幅下修，本月可继关注泰南产区天气变动状况。

需求方面：以旧换新相关措施推进顺利，全年淘汰及置换更新补贴超580万辆，乘用车零售增速乐观，终端消费兑现积极，但同时亦需警惕政策对未来需求的透支作用，关注岁末年初新一轮产业政策导向及施力节奏。

库存方面：沪胶仓单显著回升，海外资源到港亦不断增多，一般贸易库存入库率高增、港口累库加速，结构性库存压力显现。

核心观点：消费刺激驱动车市产销增长，但政策层面存在需求透支风险，关注新一轮以旧换新施政强度，而泰国天气影响持续减弱，海外原料重回季节性增产预期，国内港口加速累库，年内胶价大概率延续弱势震荡格局。

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