五矿期货：沪铝外部需求韧性较强 沪铅供应端小幅收窄

研报正文

【沪铝】

国内商品氛围有所降温，铝价震荡回调，昨日伦铝收跌 0.53%至 2608 美元/吨，沪铝主力合约收至 20655 元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加 1.7 至 60.0 万手，期货仓单增加 0.6 至 5.5 万吨。

根据 SMM 统计，国内三地铝锭库存 42.85 万吨，环比减少 0.4 万吨，无锡、佛山两地铝棒库存 9.25 万吨，环比下滑，昨日铝棒加工费震荡回调，市场谨慎观望为主。现货方面，昨日华东现货贴水期货 20 元/吨，环比缩窄 10 元/吨，市场氛围有所改善。

外盘方面，昨日 LME 铝库存 47.9 万吨，环比增加 0.2 万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M 小幅贴水。

展望后市，国内商品氛围在“反内卷”政策预期下仍有支撑，海外交易一定的美联储降息预期，关税边际影响有待观察，总体情绪面中性偏暖。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，同时出口数据回升显示外部需求韧性较强，铝价支撑较牢固，而压力来自下游消费偏淡和贸易局势反复，短期铝价或偏震荡。今日国内主力合约运行区间参考：20550-20800 元/吨;伦铝 3M 运行区间参考：2580-2640 美元/吨。

【沪铅】

周三沪铅指数收涨 0.08%至 16933 元/吨，单边交易总持仓 9.55 万手。截至周三下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期涨 12 至 2016.5 美元/吨，总持仓 15.19 万手。SMM1#铅锭均价 16750 元/吨，再生精铅均价 16750 元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价 10200 元/吨。

上期所铅锭期货库存录得 6.25 万吨，内盘原生基差-110 元/吨，连续合约-连一合约价差-60 元/吨。LME 铅锭库存录得 26.23 万吨， LME 铅锭注销仓单录得 6.6 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-38.73 美元/吨，3-15 价差-67.4 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.171，铅锭进口盈亏为-712.54 元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库至 6.43 万吨。

总体来看：进入 8 月铅矿港口库存抬升，原生铅开工率回暖。再生铅原料库存维持低位，再生铅开工率缓慢抬升，供应端小幅收窄。需求端，7 月铅蓄电池成品厂库由 26 天下滑至 21.8 天，但经销商铅蓄电池库存天数由 39.9 天抬升至 44.6 天，库存水平处历史高位。下游消费压力较大，蓄企开工率快速滑落。近期伦铅 8 月合约多头集中度提升，仓单集中度亦有提升，后续 LME 市场可能出现结构性扰动。

据 SMM 信息，河南部分冶炼企业于近日接到相关部门通知称，生态环境部将根据空气质量情况，预计于 8 月 26 日-9 月 3 日期间启动空气质量环保应急管控，届时或对部分车辆运输产生限制。预计铅价短期偏强震荡为主。

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