冠通期货：美暂时搁置对俄制裁 沥青成本端支撑不足

研报正文

【策略分析】

供应端，上周沥青开工率环比回升1.2个百分点至32.9%，较去年同期高了8.3个百分点，沥青开工率转而回升，但仍处于近年同期偏低水平。据隆众资讯数据，8月份国内沥青预计排产241.3万吨，环比减少12.9万吨，减幅为5.1%，同比增加35.3万吨，增幅为17.1%。

上周，沥青下游各行业开工率多数上涨，其中道路沥青开工环比上涨1.5个百分点至30.5%，略高于前两年同期水平，受到资金和南方降雨高温制约。上周，华东地区成品可发数量少，出货量减少较多，全国出货量环比减少11.34% 至24.85万吨，处于中性偏低水平。

沥青炼厂库存存货比上周环比有所上升，但仍处于近年来同期的最低位。美国允许雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油，或将导致中国购买沥青原料的贴水幅度缩小。本周华东主营炼厂开工负荷较低，华东降雨减少，但北方和华南地区降雨较多，另外，资金端制约，市场谨慎，影响沥青需求。美俄会谈顺利，特朗普暂时搁置对俄罗斯制裁，消费旺季即将结束，原油下行压力大，沥青成本端支撑不足，建议沥青仍以偏弱震荡对待为主。

【期现行情】

期货方面：

今日沥青期货2510合约上涨0.38%至3465元/吨，5日均线上方，最低价在3440元/吨，最高价 3470元/吨，持仓量减少6077至211461手。

基差方面：

山东地区主流市场价下跌至3530元/吨，沥青10合约基差下跌至65元/吨，处于中性偏高水平。

【基本面跟踪】

基本面上看，供应端，河南丰利、山东金诚等炼厂复产沥青，沥青开工率环比回升1.2个百分点至 32.9%，较去年同期高了8.3个百分点，沥青开工率转而回升，但仍处于近年同期偏低水平。1至6 月全国公路建设完成投资同比增长-8.9%，累计同比增速较2025年1-5月略有回升，仍是负值。

2025 年1-7月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-2.0%，较2025年1-6月的0.6%有所回落，再次陷入累计同比负增长的局面。2025年1-7月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长3.2%，较2025年1-6月的4.6%有所回落。截至8月15日当周，沥青下游各行业开工率多数上涨，其中道路沥青开工环比上涨1.5个百分点至30.5%，略高于前两年同期水平，受到资金和南方降雨高温制约。

政府工作报告提出，实施更加积极的财政政策。统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。7月末，社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9%;广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%;人民币贷款余额268.51万亿元，同比增长6.9%，政府债券发行加快是社融规模增速提高的主要原因。关注形成实物工作量的进度。

库存方面，截至8月15日当周，沥青炼厂库存存货比较8月8日当周环比上升0.7个百分点至15.9%，沥青炼厂库存存货比仍处于近年来同期的最低位。

沥青