金石期货：外盘拖累豆粕走弱 出栏压力压制生猪价格表现

研报正文

【豆粕生猪】：中美重启谈判 豆粕期现齐跌

一、行情综述

DCE 豆粕主力2601合约下跌，最终收盘价较上个交易日下降1.15%，收于 3081 吨，较上一个交易日下降36/吨，沿海主流区域油厂报价下降10-30元/吨，天津3070元/吨，较昨日下降30元/吨，江苏3000元/吨，较昨日下降10元/ 吨，广东2950元/吨，较昨日下降20元/吨。DCE生猪主力2601合约下降40元 /吨，最终收盘价14200/吨，较上一个交易日下降0.28%。全国外三元生猪出栏均价为13.58元/公斤，较昨日下跌0.11元/公斤，最低价新疆12.68元/公斤，最高价广东14.94元/公斤。隔夜CBOT美豆，主力合约下降0.99%收1048分/蒲式耳。

二、 主产区天气

美国中西部上周末期间局部地区有雨，气温下降。【西部】上周五至上周六局部有阵雨。上周日至本周一天气大多干燥。上周五前气温接近至高于正常水平。上周六至本周一气温低于正常水平。【东部】上周五天气大多干燥。上周六至本周一局部有阵雨。上周五气温接近至高于正常水平。上周六气温下降，上周日至本周一气温低于正常水平。6-10日展望：本周二至周三天气大多干燥。本周四至周六局部有阵雨。本周二至周五气温低于正常水平。本周六气温接近至低于正常水平。作物影响：上周，一股冷锋在移动过程中未能覆盖南部和东部的一些关键地区。密苏里州和伊利诺伊州仍处于干燥状态，另一股冷锋于上周五至上周末期间过境。该冷锋可能不会带来大量降雨，但预计将带来更显著的降温，使气温降至秋季水平，并缓解部分干旱地区的压力。

三、宏观、行业要闻

1、据监测，8月22日，全国主要油厂进口大豆库存755万吨，周环比上升 4 万吨，月环比上升42万吨，同比减少24万吨，较过去三年均值上升114万吨；豆粕库存104万吨，周环比增加3万吨，月环比下降1万吨，同比下降49万吨，较过去三年同期均值增加9万吨。8月全国油厂大豆周度压榨量仍维持在220万吨左右的较高水平，截至22日国内油厂大豆压榨量累计710万吨，豆粕库存104 万吨。预计下周油厂开机率将回升，大豆压榨量升至约250万吨高位，豆粕产出增加，8月底油厂豆粕库存可能回升至110万吨以上。

2、8月26日美国大豆进口成本价为4619元，较上日跌41元。巴西大豆进口成本价为3924元，较上日跌47阿根廷大豆进口成本价为3831元，较上日跌 59 元。

3、8月25日国内主流油厂豆粕成交略有增加，成交量为140200吨，较上日增加500吨。现货成交量为98200吨，较上日增加55500吨。基差成交量为 42000 吨，较上日减少55000吨。成交均价为3092.77元吨，较上日上涨18.29 元/吨。

4、据国家粮油信息中心监测，预计下周油厂开机率将回升，大豆压榨量升至约250万吨高位，8月底油厂豆粕库存可能回升至110万吨以上。

5、基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年8月22日当周，美国大豆压榨利润为每蒲3.38美元，比一周前增长16.2%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。

6、巴西商贸部农产品出口数据汇总2025年8月第4周，共计16个工作日，累计装出大豆725.78万吨，去年8月为804.15万吨。日均装运量为45.36万吨 /日，较去年8月的36.55万吨/日增加24.1%。

7、美国农业部数据显示，截至2025年8月21日当周，美国大豆出口检验量为382806吨，前一周修正后为502794吨，初值为473605吨。2024年8月22日当周，美国大豆出口检验量为419563吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为49279891吨，上一年度同期44214289吨。美国大豆作物年度自9月 1 日开始。

8、ProFarmer 调查数据显示，2025年美国大豆产量将达到42.46亿蒲式耳，平均单产为每英亩53.0蒲式耳，低于USDA8月供需报告给出的单产53.6蒲/英亩。

9、美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年8月24日当周，美国大豆优良率为69%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为 67%。截至当周，美国大豆结荚率为89%，上一周为82%，上年同期为88%，五年均值为89%。截至当周，美国大豆落叶率为4%，上年同期为6%，五年均值为4%。

10、美联储威廉姆斯称，数据并未显示中性利率水准明显上升；基本利率较低时代仍持续。

四、数据图表

五、分析及策略

豆粕总结：美豆期货自两个月高点回落，主要受美国环境保护署（EPA）批准多数小型炼油厂豁免生物燃料掺混义务的积压申请影响，市场对大豆制生物燃料需求前景的担忧加剧。同时，美国周度作物生长报告显示大豆优良率达69%，高于市场预期的67%。当前作物生长条件良好，缺乏明显天气威胁，市场预期美豆将维持高单产水平。此外，中美关税问题尚未取得实质性进展，农民对中国采购美豆的信心持续减弱。短期来看，美豆期价面临高位回调压力，下方关注1030 支撑。

国内连粕M01合约受外盘拖累低开低走，短期关注3080一线支撑力度，若下破则可能进一步考验3050强支撑区域，低位价格或激发下游企业点价积极性。临近交割的M09合约呈现期现回归走势，现货一口价表现相对抗跌，市场购销情绪总体平稳。当前全国油厂维持高开机率与高压榨量，豆粕库存持续位于百万吨高位，且后续仍有上升空间。下游饲料企业多已备货至9月中下旬，采购节奏以滚动补库为主。由于四季度油厂压榨利润可观，基差报价持续走弱，中下游企业追高意愿不足。考虑到现阶段仍处于美豆采购窗口期，且中美贸易关系尚未明朗，市场多数参与者保持谨慎观望态度。

生猪总结：供应端，8月养殖端出栏计划环比增加，市场供应偏松。不过随着价格下跌，部分养殖场或有挺价意愿，加之二育入场增加，出栏节奏将有所放缓。此外，当前肥标价差拉大，为后期压栏提供条件。需求端，国家将于近期开展中央猪肉储备收储，提振市场信心。猪源供应充足，且部分地区需求有所回暖，屠宰厂开机率温和回升，预计学生开学和之后双节备货启动，需求将有所改善。总体来说，虽然8月出栏压力较大抑制现货价格表现，但是国家开展储备收储提振市场信心，加上即将开学带来需求改善预期，预计短期生猪期价在区间内震荡略偏强，关注出栏节奏和下游需求情况。操作上，建议多单轻仓持有，注意设置止损，择机落袋为安。

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