广发期货：油脂：受印尼棕油出口专项税调高影响 棕油止跌反弹

研报正文

CBOT大豆窄幅波动，BMD棕油超跌反弹，影响国内油脂。连豆油高开震荡，主力5月合约报收在7578元，较20日收盘价上涨8元。现货稳中窄幅波动，基差报价小幅波动，主要是部分地区工厂豆油库存有所增加，市场不再追高。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价8010元/吨，较昨日下跌0元/吨，江苏地区工厂豆油12月现货基差最低报2505+430。广东广州港地区24度棕榈油现货价格10070元/吨，较昨日上涨220元/吨，广东地区工厂12月基差最低报2501+350。

【基本面消息】

船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚12月1-20日棕榈油出口量为828581吨，较11月1-20日出口的781948吨增加6.0%。其中对中国出口7.30万吨，较上月同期的8.5万吨减少1.2万吨。

印尼首席经济部长上周表示，该国将把毛棕榈油的出口专项税(Levy)从当前的7.5%上调至10%，以资助更高的生物柴油补贴。一旦财政部出台相关规定，该税收将立即实施。此外，印尼也将于2025年1月1日强制实施B40生物柴油计划。

【行情展望】

棕榈油方面，受印尼提高出口关税以及在1月强制实施B40生柴政策影响下，毛棕油期货快速反弹并重返4500令吉之上。随着月末基本面数据的密集出台影响，这会支撑期价延续超跌反弹上涨行情。但本轮反弹行情结束后，马棕仍有再次承压趋弱的风险。

国内方面，随着本轮超跌反弹行情的结束，连棕油期货仍有再次承压下跌的风险，特别是国内港口库存持续回升以及备货结束后需求放缓，均会给盘面和现货市场带来新的压力。近期密切地关注能否突破9000元大关为宜。

豆油方面，美国公布的政府资助法案不包括对生物柴油等相关政策的支持，而是批准一项允许全年销售E15的计划，此前政府禁止在夏季(6月到9月)销售E15，此举这可能会减少豆油在生物柴油行业的需求。这则消息短期内仍对CBOT豆油有利空影响，不过市场已经消化，且CBOT大豆止跌反弹，导致了CBOT豆油跌幅有限。因圣诞-元旦节假到来，资金不会大举炒作，目前CBOT豆油围绕40美分窄幅震荡调整。

国内方面，到连豆油收盘价基本不变的影响，基差报价以稳为主，局部地区有所调整。春节备货期，工厂全力开机，统计数据显示，上周末工厂开机率略有提升至50%以上，豆油产量有所增加。受此影响，局部地区工厂豆油库存略有增加。这对现货基差报价有一定拖累，不过，市场春节备货期，这对基差报价有支撑，短期内豆油现货基差报价窄幅波动为主。

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