广发期货：白糖：原糖价格震荡磨底 国内价格维持宽幅震荡

研报正文

【行情分析】

供应预期增加使得原糖上行困难，但巴西产量存在下修风险，Conab下调巴西糖产量预估，较4月预估值下修3.1%，对于糖价有一定支撑力度，整体原糖缺乏驱动，预计原糖短期内在15-17美分/磅区间盘整。

09合约受甜菜仓单影响，大幅走弱，引发备货观望情绪增加，现货市场购销放缓，带动01合约震荡下行。需求端来看，在双节支持下走货相对平稳，但暂未出现火热景象。整体来看，国内糖价保持宽幅震荡格局，上下空间有限，预计01合约围绕5500-5700区间窄幅震荡。

【基本面消息】

国际方面：

UNICA：7月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为5021.7万吨，较去年同期的5159万吨减少137.3万吨，同比降幅2.66%;甘蔗ATR为139.62kg/吨，较去年同期的147.29kg/吨减少7.67kg/吨;制糖比为54.1%，较去年同期的50.32%增加3.78%;产乙醇22.8亿升，较去年同期的25.61亿升减少2.81亿升，同比降幅10.98%;产糖量为361.4万吨，较去年同期的364.3万吨减少2.9万吨，同比降幅达0.8%。

ISMA预计印度2025/26榨季食糖产量为3490万吨，同比增加18%。

国内方面：

据海关总署公布的数据显示，2025年7月份我国进口食糖74万吨，同比增加31.82万吨。2025年1-7月份我国进口食糖177.78万吨，同比增加5.39万吨，增幅3.12%。2024/25榨季截至7月，我国进口食糖323.95万吨，同比下降34.43万吨，降幅9.61%。

据海关总署数据，2025年7月我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计15.97万吨，同比减少6.86万吨。其中，进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量为4.54万吨，同比下降18.28万吨;我国进口2106.90.6项下糖浆、白砂糖预混粉共11.43万吨，同比增长11.42万吨，为历史同期最高。

【操作建议】维持反弹偏空思路

【评级】震荡