光大期货：螺纹钢估值已处于低位 铁矿石价格仍有下跌风险

研报正文

钢材：五大材库存同比转增，钢价估值降至低位

螺纹钢方面，本周全国螺纹钢产量环比回落6.75万吨至211.93万吨，同比增加24.01万吨；社库环比回升18.57万吨至487.23万吨，同比增加131.5万吨；厂库环比回落4.71万吨至166.63万吨，同比增加29.08万吨；螺纹钢表需回落4万吨至198.07万吨，同比减少51.85万吨。

螺纹钢产量回升，库存连续第七周增加，表需小幅回落，供需数据表现偏弱。8月社会融资规模增加2.57万亿，同比少增4630亿元；人民币贷款新增5900亿元，同比少增3100亿元；其中居民中长期贷款新增200亿元，同比少增1000亿元。8月信贷数据环比7月有所改善，但同比依然明显下降，指向实体经济融资需求偏弱。

目前已处于传统消费旺季，但螺纹钢需求仍有亮点，库存仍处于累积当中，市场供需压力较大。不过目前长短流程钢厂均已转入亏损局面，螺纹钢估值已处于低位，市场对于反内卷政策仍有一定预期。预计短期螺纹钢盘面窄幅整理运行。

热卷方面，本周全国热卷产量环比回落10.9万吨至325.14万吨，同比增加22.97万吨；社库环比减少1.92万吨至292.44万吨，同比减少47.22万吨；厂库环比增加0.9万吨至79.98万吨，同比减少10.07万吨。

本周热卷表需环比回升20.8万吨至326.16万吨，同比增加10.22万吨。热卷产量回升，库存小幅下降，表需回升，数据表现有所改善。

据中汽协数据，1-8月我国汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%。1-8月汽车出口429.2万辆，同比增长13.7%。

汽车行业景气度维持较高水平，热卷下游需求仍有较强支撑。预计短期热卷盘面或窄幅整理运行为主。

铁矿石：铁水产量明显回升，关注钢材需求情况

供应端，全球铁矿石发运量高位回落。澳洲发运量小幅下降，巴西发运量有所下降，其他国家发运量随着南非、加拿大发运量下滑有所下降。澳洲发运量1822.4万吨，环比减少72.2万吨。巴西发运量507.2万吨，环比减少500.3万吨。四大矿山来看，力拓发运量环比增加10.9万吨至621.9万吨，BHP发运量环比减少33.3万吨至489.5万吨，FMG发运量环比减少39.7万吨至395.3万吨，VALE发运量环比减少451.6万吨至352.1万吨。中国47港口到港量2572.9万吨，环比减少72.1万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量有所增加，内矿库存有所增加。8月我国进口铁矿砂及其精矿10522.5万吨，环比增60.2万吨，同比增383.5万吨。1-8月我国累计进口铁矿砂及其精矿80161.8万吨，同比降1267.9万吨。

需求端，限产后复产，新增25座高炉复产，3座高炉检修，高炉复产发生在河北、山西、河南、辽宁区域。高炉开工率环比增加3.43%，产能利用率环比增加4.39%。铁水产量环比增加11.71万吨至240.55万吨。铁矿的需求仍有刚性支撑，但需要注意的是，需求弱势导致成材价格下跌，钢厂盈利率继续下降。

库存端，45港铁矿石总库存环比增加24万吨，贸易矿库存环比增加27万吨。247家钢厂进口矿总库存环比增加53万吨，进口矿库消比30.82。

综合来看，目前除了钢厂利润有所下降，但铁矿石基本面变化不大，主要跟随黑色系走势，重点关注旺季需求兑现情况，当前成材需求预期走弱，且钢厂利润持续收缩，关注是否负反馈传导至原料端，钢厂是否会主动减产。预计九月上旬铁矿需求仍处于高位，对于价格支撑较大，若成材需求不及预期，可能中下旬矿价也有下跌风险。

螺纹钢 热卷 铁矿石