五矿期货：豆粕低位止盈寻找边际驱动 棕榈油等待宏观情绪释放

研报正文

【豆粕】

 【重要资讯】

 豆粕主力合约周四上涨，美豆恢复交易后收涨。基本面近期阿根廷降雨明显偏少，支撑美豆反弹，大方向美豆丰产及南美丰产预期较高、贸易战预期不利销售仍施压盘面，预计涨幅有限。国内大豆原料供需宽松，不过 12 月、1 月买船较少，国内豆粕库存已低于去年同期，对现货有一定支撑，近月合约强于远月。周四全国豆粕现货基差区间 05+(180，250)元下跌，大豆油厂开机58.68%，成交12.32万吨，提货 16.84 万吨一般。

 预报显示未来两周巴西大部分降雨充足，东部沿岸地区或有降雨过量风险，阿根廷部分产区偏干，需观察干旱持续程度。

 【交易策略】

 南美天气形势总体较好，暂时维持近年来首次供应或远大于需求的预期，美豆大方向偏空。近期美豆触及 950 美分/蒲一线获得技术性反弹，叠加阿根廷近期干旱，支撑美豆。近两月豆粕交易的主线仍然是外盘丰产、特朗普 1 月上台后的贸易战预期及国内大豆供应宽松等，豆粕05 触及南美大豆换算豆粕成本后反弹较快。建议谨慎观望或逢高抛空，低位止盈寻找边际驱动。

 【棕榈油】

 【重要资讯】

 1、据船运调查机构 ITS 及 AmSpec，马来西亚 12 月 1-10 日棕榈油出口量环比增加1.07%-3.86%，前15日较上月同期出口减少 6.7%-9.8%,前 20 日出口环降 7.61%-8.32%，前20 日出口环降7.61%-8.32%，前25 日环降 1.07%-4.01%。南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2024 年12 月1-10日马来西亚棕榈油产量减少 15.89%，前 15 日减少 19.6%，前 20 日预计减少14.83%。

 2、巴西全国谷物出口商协会(Anec)表示，12 月巴西大豆的出口量预计将达到162 万吨，与之前的预测相持平。

 周四油脂反弹，夜盘震荡为主。近期棕榈油高估值叠加商品走弱、出口需求阶段被抑制施压油脂盘面。高频数据显示出口仅小幅下滑，产量减幅更大，中期产地库存偏低，棕榈油中期仍有走强可能性。国内现货基差弱稳，广州 24 度棕榈油基差 01+80(0)元/吨，江苏一级豆油基差05+450(0)元/吨，华东菜油基差 05+80(0)元/吨。

 【交易策略】

 USDA12 月月报下调了棕榈油产量及期末库存，受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。棕榈油因短期出口需求担忧、宏观走弱回落。随着进入棕榈油减产季节，印尼库存偏低及新季 B40 带来的生物柴油增量对产量、库存的考验更大，棕榈油基本面维持偏强格局，关注高频产量、出口数据指引，等待宏观情绪释放、需求回暖后寻找做多机会。豆、菜油目前主要跟随棕榈油，远期需求较大变量在于美国生物柴油政策。

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