五矿期货：沪铜短期供需支撑较强 沪锌期价低位震荡运行

研报正文

【沪铜】

【行情资讯】

市场对中美贸易局势担忧有所缓和，贵金属价格创新高，铜价明显反弹，周一伦铜 3M 合约收涨 4.13% 至 10802 美元/吨，沪铜主力合约收至 86520 元/吨。LME 铜库存减少 50 至 139350 吨，注销仓单比例持稳，Cash/3M 升贴水走强。

国内社会库存较上周四增加约 0.6 万吨，保税区库存增加，上期所铜仓单小幅增加 0.3 至 3.3 万吨，上海地区现货升水期货 80 元/吨，铜价回调现货成交回暖。广东地区库存增加，现货升水期货下调至 10 元/吨，交投改善。国内铜现货进口亏损约 800 元/吨，9 月未锻轧铜及铜材进口量环比小幅增加。精废价差 3240 元/吨，环比小幅缩窄。

【策略观点】

特朗普威胁对中国大幅加征关税仍具有不确定性。从基本面看，海外铜矿减产造成今明两年铜供应预期收紧，叠加国内精炼铜产量减少，供需关系对价格支撑较强。如果贸易局势升级只是偏短期的冲击，则铜价短期或延续偏强。沪铜主力运行区间参考：85800-87500 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考： 10700-10900 美元/吨。

【沪锌】

【行情资讯】

周一沪锌指数收跌 0.05%至 22277 元/吨，单边交易总持仓 21.26 万手。截至周一下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期涨 22.5 至 3019.5 美元/吨，总持仓 22.02 万手。SMM0#锌锭均价 22200 元/吨，上海基差-60 元/吨，天津基差-50 元/吨，广东基差-50 元/吨，沪粤价差-10 元/吨。

上期所锌锭期货库存录得 5.96 万吨，内盘上海地区基差-60 元/吨，连续合约-连一合约价差-50 元/吨。LME 锌锭库存录得 3.8 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 1.51 万吨。外盘 cash-3S 合约基差 100.45 美元/吨，3-15 价差 81.51 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.037，锌锭进口盈亏为-4433.94 元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至 16.31 万吨。

【策略观点】

放假期间国内锌冶炼企业正常生产，大部分锌下游企业维持正常生产，部分锌合金企业放假较长。伦锌注册仓单仍处绝对低位，尚存结构性风险，锌锭出口窗口开启后，内盘空头平仓，沪锌减仓上行，短期对沪锌提供支撑。

周五夜间，特朗普表示将从 11 月 1 日起对从中国进口的产品征收 100%的额外关税，并对所有关键的美国制造软件实施出口管制。恐慌情绪推动 VIX 快速冲高，美国股债汇三杀，铜、油等大宗商品也快速跳水，大宗商品情绪快速退潮，预计短期沪锌低位震荡，风险波动加大。

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