安粮期货：受避险需求推升 贵金属价格突破历史新高

研报正文

【沪金】

宏观与地缘：美联储降息预期强化，美元指数跌至 98.82，美国政府停摆持续加剧经济不确定性。中美贸易摩擦升级，俄乌冲突风险上升，中东局势脆弱，共同推升避险需求。

市场分析：截至 2025 年 10 月 13 日，亚盘交易期间，现货黄金创历史新高4078.09 美元/盎司。黄金 ETF 持仓虽周内小幅下降，但长期配置需求稳固。金价突破4000 美元后，短期技术面超买，贸易摩擦与全球政治动荡(如法国政局混乱)可能持续支撑黄金作为避险资产的地位。需警惕若通胀数据超预期反弹或美联储政策转向，可能引发波动。

操作建议：关注本周美联储主席鲍威尔讲话及周四公布的美国经济数据，避免追高。

【沪银】

外盘价格：截至 2025 年 10 月 13 日亚盘交易期间，现货白银最高触及51.705 美元/盎司，年初至今涨幅达 74%。

市场分析：宏观与产业方面，美联储降息预期提振白银金融属性，现货市场出现供应短缺与挤仓现象(现货较期货溢价走阔，租赁利率高企)。关税风波方面，中美关税冲突升级，叠加稀土出口管制，加剧全球贸易碎片化，提振白银避险需求。资金面，白ET 持仓周增43.75吨，但市场规模仅为黄金的 1/9，波动性更高。

操作建议：白银短期受投机资金推动，但回调风险大于黄金。ETF 资金流入若放缓或库存延迟回升，可能引发剧烈回调。建议投资者关注美联储政策动向，并且白银流动性低，需严格控制仓位，避免单边重仓。

【PTA】

现货信息：华东现货价格为 4440 元/吨(-10 元/吨)，基差-71 元/吨(-1 元/吨)。

市场分析：中美贸易冲突再次升级，油价承压下行，成本端支撑减弱;PTA 新增产能的投放使整体供应保持宽松格局，库存为 4.22(+0.47%);PTA 加工费为 211.71 元/吨(+39.02)，毛利为-248.29 元/吨(+39.02)仍为产业较低水平。

需求方面，节前减产去库为主基调，尽管正值传统消费旺季，但终端纺织订单天数为 14.29 天(-1.13 天)。江浙地区加弹、织机开工率为 64.06%(+0.94%)平缓增长，但仍处于近五年偏低水平，旺季不旺特征显著。

参考观点：供需端无新的驱动，短期或跟随成本端震荡偏弱运行。

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