兴业期货：螺纹钢供需结构边际转弱 铁矿石基本面存在支撑

研报正文

【螺纹钢】

宏观暂无增量信息。中观方面，螺纹需求季节性规律显现，1月起独立电炉企业也将陆续停产放假，本周螺纹需求降幅大于供给收缩，去库速度边际放缓，未来1-2周或将迎来库存拐点。

本周钢联小样本数据，螺纹周度表需环比减少19.10万吨至219.58万吨，周产量环比减少2.43万吨至216.30万吨，总库存环比减少3.28万吨至399.74万吨，其中钢厂库存环比转增，社会库存继续下降。未来关注重点在于淡季螺纹累库速度。近期焦炭现货价格第五轮提降落地，关注钢厂盈利边际改善对钢厂减产节奏的影响。

综上所述，国内宏观政策托底经济，外需不确定性较高，螺纹供需结构边际转弱符合季节性规律，预计螺纹期价暂延续偏弱震荡的走势，上下大幅突破的动能均不强，现阶段套利策略优于单边趋势策略。

【热卷】

宏观暂无增量信息。中观方面，热卷供需双降。本周钢联小样本，热卷周产量环比减少5.58万吨至307.14万吨，周度表需环比减少2.86万吨至309.33万吨，总库存环比减少2.19万吨至307.09万吨，热卷库销比小幅上升。

随着需求季节性转弱，钢材整体去库速度逐步放缓，未来1-2周大概率将迎来累库起点，钢材供需结构的边际变化基本符合季节性规律。未来关注重点在于需求淡季钢材整体累库速度。近期焦炭现货第五轮提降落地，钢厂盈利边际改善，关注钢厂减产节奏。

综合看，国内政策托底，外需不确定性上升，钢材供需矛盾积累暂未超季节性规律，预计热卷期价偏弱震荡，表现弱于螺纹。

【铁矿石】

宏观暂无增量信息。中观方面，焦炭现货提降第五轮落地后，钢厂盈利边际改善，本周铁水日产环比降幅缩小至1.54万吨至227.87万吨。钢厂铁矿石冬储补库进程已过半，钢联样本247家样本钢厂进口矿库存环比增加72.42万吨至9644.12万吨。考虑到今年钢厂盈利偏弱，且预期偏谨慎，钢厂原料补库节奏偏保守，不宜高估 1月至春节前钢厂对进口矿的剩余补库空间。

供给端，4季度以来四大矿山发运冲量需求显著弱于往年同期，海外矿山发运不稳情况增多，有利于缓和12月至1月进口矿到港压力。本周47港进口矿库存环比降至1.56亿吨以下。估值方面，综合铁矿基差、钢厂即期利润偏低等信息看，铁矿估值在黑链中依然相对偏高。

综上，铁矿基本面存在支撑，但估值在产业链中相对偏高，铁矿价格关注上方阻力820，以及下方支撑750-760。

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