铜冠金源：贵金属价格再创新高 沪铜延续高位震荡

研报正文

【贵金属】

周三国际贵金属期货价格再度上攻，COMEX 黄金期货涨 1.48%报 4224.90 美元/盎司， COMEX 白银期货涨 3.76%报 52.53 美元/盎司。美国政府停摆时间延长、美联储官员发表更多鸽派言论以及中美贸易紧张局势持续升级，都支撑金价进一步上涨。

美国法院暂时禁止特朗普在政府关门期间大规模裁员，稍早白宫“管家”称关门期间政府裁员或超 1 万人。特朗普表示，华盛顿正在考虑切断与中国的部分贸易关系。近期美联储主席鲍威尔的言论增强了人们对未来几个月一系列降息的预期，市场押注 10 月降息 25 个基点概率高达 98%，12 月再降息的可能性亦达 100%。

美联储褐皮书显示：9 月初上次报告以来美国经济活动变化不大，关税推高物价，消费者感受到冲击。特朗普“钦点”美联储理事米兰表示，贸易不确定性使降息更为迫切，今年再降息两次“听起来是现实的”。

目前美国联邦政府停摆持续发酵，中美贸易摩擦再度升级，避险资产获资金青睐，金银价格屡创新高，当前金银价格处于强势上行阶段，特别是伦敦白银现货紧缺，处于逼仓状态未有缓解迹象，预计金银价格还将继续上行。

【沪铜】

周三沪铜主力止跌企稳，伦铜夜盘延续震荡，国内近月转向 B 结构，周三电解铜现货市场成交好转，节后进入新一轮补库周期，内贸铜升至升水 90 元/吨，昨日 LME 库存降至 13.8 万吨。

宏观方面：美联储最新褐皮书显示，特朗普政府加征关税的行为正推动整体通胀的上升，企业在自行消化成本与成本转嫁给终端之间艰难权衡，受移民政策收紧的影响，部分地区反应酒店、农业、建筑和制造等行业的劳动力市场供应紧张，美国企业为了巩固竞争力部分选择价格维持不变，但也有部分企业被迫将成本转嫁给消费者。

两党新一轮针对临时拨款法案的投票未能通过，在美国政府停摆之际，就业和通胀等相关重要经济数据缺失，目前这份褐皮书或成为短期政策路径的参考依据。鸽派官员米兰表示，当前与其他官员们的分歧在于降息的速度而非最终降息的目标，贝森特表示量化宽松的改革是下一任美联储主任人选考虑的重要因素。

产业方面：在发生严重矿难事故后，Codelco 表示将加速推进特尼恩特矿区的自动化改造，核心目标是让人员撤离一线作业岗位，并用远程控制和自动化系统替代这些工作。

美联储褐皮书显示关税正推动美国通胀整体抬升，企业在自行消化成本与成本转嫁给终端之间艰难权衡，两党新一轮投票无果，在美国政府停摆之际，由于就业和通胀等相关重要经济数据缺失，目前这份褐皮书或成为短期政策路径的参考依据;

基本面来看，全球矿端供应维持紧缺状态，国内精铜产量环比下滑，社会库存低位震荡，成本端支撑依然较强，但在宏观扰动加剧的背景下，预计短期铜价将延续高位震荡。

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