中衍期货：生猪供缓需格局将延续 价格偏强运行为主

研报正文

一、行情回顾

全国生猪周度均价为 5.46 元 / 斤较前期下跌 0.09 元 / 斤，周度层面受阶段性供应释放影响价格小幅承压;全国生猪日度均价近日呈现上涨态势，短期需求回暖带动价格微升。养殖利润持续深度亏损但幅度略有收窄，周度生猪自繁自养利润为 - 286.97 元 / 头，虽亏损缓解，但仍对养殖端资金链形成较大压力。生猪周度出栏均重为 124.67 公斤较前期增加 0.21 公斤，周度开工率为 36.0% 较前期提高 2.35 个百分点，供应依然充足。

二、产能供给

当前生猪产业利润仍处深度亏损区间，自繁自养与仔猪育肥模式单头亏损分别达 286.97 元、428.68 元，尽管亏损幅度较前期略有缩小，但长期亏损已导致部分中小养殖户资金承压，补栏积极性持续低迷。利润端的弱势格局，或进一步加速行业产能出清。

行业产能进入缓慢去化阶段，官方数据显示 8 月能繁母猪存栏为 4038.0 万头较前期减少 4.0 万头，规模化场与散户均存在去产能动作。不过，仔猪成活率为 94.63% 较前期提高 0.17 个百分点，叠加生猪存栏量增至 5655.82 万头较前期增加 39.73 万头，短期市场供应基础仍较稳固，产能去化的滞后效应尚未完全显现。

生猪周度出栏均重为 124.67 公斤，较前期增加 0.21 公斤，进一步印证压栏增重趋势，一方面是标肥价差持续走扩，另一方面当前生猪存栏量仍处高位，若后续价格回升触发集中出栏，可能再度加剧市场供应宽松格局。

三、生猪需求

终端需求呈现回暖态势，周度开工率进一步升至 36.0% ，较前期提高 2.35 个百分点，屠宰企业生产积极性提升。周度屠宰量为 92.08 万头较前期增加 41.29 万头，终端采购需求显著增长，盈利改善进一步支撑屠宰端开工。生猪白条鲜销率为 83.7% 较前期下降 2.44 个百分点，冻肉库容率为 21.57% 较前期提高 2.58 个百分点。后续看，随着秋冬季节临近，预计未来需求端对市场的支撑作用将进一步增强。

四、行情展望

短期内，生猪市场 “供缓需升” 的格局将延续，猪价偏强运行，养殖端亏损压力或缓慢缓解。中长期来看，若秋冬季节性消费如期放量，市场供需格局有望进一步改善，价格存在回升空间。建议养殖户合理控制压栏规模，避免集中出栏加剧价格波动。生猪期货2601合约近期整体震荡运行，可关注后续回落的逢低偏多思路。

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