铜冠金源：沪锡短期受宏观情绪支撑 碳酸锂基本面延续向好

研报正文

【沪锡】

沪锡主力 2512 合约期价日内冲高回落，夜间震荡偏弱，伦锡重心上移。现货市场：听闻小牌对 11 月平水-升水 300 元/吨左右，云字头对 11 月升水 300-升水 550 元/吨附近，云锡对 11 月升水 550-升水 800 元/吨左右不变。SMM：截止至上周五，社会库存为 6828 吨，周度减少 189 吨。云南及江西炼厂开工率为 71.61%，周度环比增加 21.26%。

整体来看，中美经贸磋商取得紧张，市场风险偏好回暖，利多风险资产走势，锡价主力期价增仓上涨。基本面供需双弱未有太大改变，云锡检修复产带动国内炼厂开工率环比明显回升，但原料偏紧依旧制约产量释放，库存体现缓慢，周度连续五周去库。短期锡价走势锚定宏观，情绪偏好继续支撑锡价高位波动，但炼厂复产及高价对需求反噬限制锡价涨幅。

【碳酸锂】

碳酸锂价格偏强运行，现货价格上涨。SMM 电碳价格上涨 1150 元/吨，工碳价格上涨 1150 元/吨。SMM 口径下现货贴水 2511 合约 4570 元/吨;原材料价格小幅上涨，澳洲锂辉石价格上涨 35 美元/吨至 942.5 美元/吨，国内价格(5.0%-5.5%)价格上涨 150 元/吨至 6700 元/吨，锂云母(2.0%-2.5%)价格上涨 50 元/吨至 1990 元/吨。仓单合计 27739 手;匹配交割价 73480 元/吨;2601 持仓 48.35 万手。

盘面上，主力合约大幅增仓 5.23 万手，但成交量小幅收缩，反映市场看多观点较为一致，空方随高入市，多空并未因某一价格点位激烈博弈。产业上，盛新锂能三季度净利润 8872 万元，同比大增 132%，第三季度营业收入 14.81 亿元，同比增长 61.07%。

在碳酸锂供给再创新高背景下，碳酸锂库存进一步去化，侧映基本面延续向好。现货资源由上向下流转，但下游库存增量趋平，反映需求方对库存管理较为谨慎。整体，基本面修正仍在延续，多头情绪或进一步推高锂价，但仍需警惕预期偏差带来的回撤风险。

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