中衍期货：钢厂开启第五轮提降 双焦期价延续跌势

研报正文

一、行情回顾

 本周双焦延续跌势，焦炭跌破前期低点，焦煤盘整震荡，本周全国财政工作会议在北京召开，会议提出2025年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度，安排更大规模政府债券。对大宗商品存在支撑，双焦小幅反弹，随后行情回归弱基本面开始震荡整理，焦煤方面，蒙煤通关车数回升及国内洗煤厂开工率提升使焦煤供应偏宽松，焦炭市场提降，需求偏弱，库存持续累库，预期双焦仍将维持弱势运行，建议维持偏空思路。

二、焦炭供需分析

 2.1 焦炭需求

 根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润-172.22元/吨，前值-176.90元/吨，本周铁水产量227.87万吨，前值229.41万吨，产量减少1.54万吨，环比降低0.67%，铁水需求季节性下降，钢厂去库速度放缓，铁水产量继续回落，对焦炭刚性需求下降。

 2.2 焦炭供给

 根据钢联数据，本周焦炭产量112.52万吨，前值112.61万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量46.72万吨，前值46.85万吨，产量环比降低0.28%，独立焦化企业焦炭日均产量65.8万吨，前值65.76吨，环比提高0.04%，季节性需求下降，焦炭供应继续减少。

 2.3 焦炭库存

 根据钢联数据，本周焦炭库存904.94万吨，上周886.35万吨，宏观情绪转弱，钢厂检修铁水减产，刚性需求走弱，钢厂库存增加，焦炭需求走弱，库存持续累库。

三、焦煤供需分析

 3.1 焦煤供给

 根据钢联数据，本周精煤周度产量59.523万吨，上周59.022万吨，产量增加0.5万吨，环比提高0.85%。本周开工率69.95%，上周69.44%，环比提高0.73%，开工率环比提高，供应端宽松，产量维持高位。

 3.2 焦煤库存

 根据钢联数据，本周炼焦煤库存2688.62万吨，前值2641.91万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存为775.71万吨，环比增加2.2%，独立焦化企业炼焦煤库存1054.55万吨，环比减少0.72%，精煤库存369.44万吨，环比提高8.14%，港口炼焦煤库存488.92万吨，环比增加2.06%，焦煤供应端有所收窄，但需求依旧偏弱，焦煤持续累库。

四、行情展望

 本周钢厂铁水产量继续回落，下游终端需求欠佳，钢厂对焦炭开启第五轮提降，对焦煤市场再次形成利空。焦煤方面，煤矿为保安全产量有所减少但主产区整体减量并不明显，进口蒙煤出货乏力，焦煤供应仍显宽松，部分煤矿价格仍有下调，库存持续累库，市场情绪悲观，行情有望维持偏弱格局，操作方面，建议维持偏空思路，因双焦已经下跌幅度较大，注意做好风险控制。

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