宝城期货：现实逻辑主导下 螺纹铁矿承压回落

研报正文

核心观点

【螺纹钢】

主力期价弱势下行，录得 1.42%日跌幅，量缩仓增。现阶段，供需双增局面下螺纹基本面并未改善，钢价继续承压，相对利好则是成本强支撑，预计螺纹延续震荡寻底态势，关注需求表现情况。

【热轧卷板】

主力期价偏弱运行，录得 1.03%日跌幅，量仓收缩。目前来看，热卷高供应、高库存局面未变，且需求隐忧未退，基本面并无实质性好转，产业逻辑主导下热卷承压走弱，关注钢厂限产情况。

【铁矿石】

主力期价弱势下行，录得 1.71%日跌幅，量缩仓增。现阶段，铁矿石供应偏高，而需求持续走弱，矿石基本面弱势未变，现实逻辑主导下高估值矿价易承压回落，关注钢材表现情况。

一 产业动态

(1)10 月中国物流业景气指数 50.7%，保持扩张态势

中国物流与采购联合会发布 10 月中国物流业景气指数，在前期需求充分释放基础上，10 月份物流业景气指数仍保持在扩张态势，其中业务总量指数、新订单指数、资金周转率指数等都处在景气区间。10 月份中国物流业景气指数为 50.7%，环比回落 0.5 个百分点。

物流业务总量指数虽有小幅回调，但总体需求保持扩张。中国物流与采购联合会副会长何辉介绍，受长假的影响，以大宗商品为代表的工业物流需求有一定的回落，但是消费物流需求表现呈现一个加快增长的态势。物流的业务完成量指数、新订单指数、物流服务价格指数、资金周转率指数、从业人员指数，包括投资完成指数，以及预期指数，都保持在扩张区间。

(2)美国制造业活动连续第八个月萎缩，因产出下降且需求疲软

受产出下降和需求疲软影响，美国 10 月份制造业活动连续第八个月萎缩。根据周一公布的数据，美国供应管理学会(ISM)的制造业指数下降 0.4，至 48.7。该指数低于 50 意味着行业活动收缩，今年大部分时间制造业指数都在一个狭窄区间内波动。

报告显示，ISM 产出指标下降 2.8 点，至 48.2，为过去三个月中第二次跌破 50 这一荣枯分水岭。产出疲软使制造业就业持续承压。ISM 就业指标连续第九个月萎缩，尽管下滑速度略低于 9 月。

(3)马来西亚对涉华镀锌板作出反倾销终裁

2025 年 10 月 31 日，马来西亚投资、贸易及工业部发布公告，对原产于或进口自中国、韩国和越南的镀锌板作出反倾销肯定性终裁，决定对上述国家的涉案产品以到岸价(CIF)征收反倾销税，具体如下：中国为 0%-26.80%，其中生产商/出口商宝山钢铁股份有限公司、北京首钢冷轧薄板有限公司、福建凯景新型科技材料有限公司获零税率，首钢京唐钢铁联合有限责任公司为 7.72%，其他生产商/出口商为 26.80%。

二 现货市场

三 期货市场

四 相关图表

五 后市研判

螺纹钢：供需两端持续回升，建筑钢厂生产积极，螺纹钢周产量环比再增 5.52 万吨，供应持续回升并升至年内相对高位，且库存偏高，压力有所增加。

与此同时，螺纹需求延续季节性好转，周度表需环比增 6.17 万吨，高频每日成交也有所放量，部分地区赶工带来需求好转，但两者依旧是近年来同期低位，且下游行业并未好转，改善空间有限，利好效应不强。

目前来看，供需双增局面下螺纹基本面并未改善，钢价继续承压，相对利好则是成本强支撑，预计螺纹延续震荡寻底态势，关注需求表现情况。

热轧卷板：供需格局变化不大，板材钢厂生产平稳，热卷周产量环比增 1.10 万吨，继续位于年内高位，且库存高位去化有限，供应压力依然偏大，继续承压热卷价格。

与此同时，热卷需求表现尚可，周度表需环比再增，继续位于同期高位，但高频成交相对偏弱，且主要下游冷轧基本面未见好转，需求隐忧未退，相对利好则是外需边际改善，但价格回升后有待跟踪。

目前来看，热卷高供应、高库存局面未变，且需求隐忧未退，基本面并无实质性好转，产业逻辑主导下热卷承压走弱，关注钢厂限产情况。

铁矿石：供需格局持续走弱，限产扰动下矿石终端持续下行，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比下降，且降幅持续扩大，需求走弱态势明显，考虑到钢市产业矛盾未缓解，叠加季节性限产扰动频发，矿石需求料将持续下行，弱势需求易拖累矿价

与此同时，国内港口到货如期回升，而海外矿商发运有所回落，两者处于相对高位，叠加内矿供应回升，矿石供应压力增加。总之，铁矿石供应偏高，而需求持续走弱，矿石基本面弱势未变，现实逻辑主导下高估值矿价易承压回落，关注钢材表现情况。

螺纹钢 热卷 铁矿石