五矿期货：沪铜供应支撑依然偏强 沪锌短期弱势运行

研报正文

【沪铜】

【行情资讯】

地缘担忧有所回温，离岸人民币小幅贬值，铜价震荡下滑，昨日伦铜 3M 合约收跌 0.21%至 10930 美元/吨，沪铜主力合约收至 87050 元/吨。LME 铜库存增加 675 至 157175 吨，注销仓单比例抬升， Cash/3M 小幅升水。

国内电解铜社会库存较周一减少约 0.7 万吨(SMM 口径)，保税区库存同样减少，上期所日度仓单减少 0.4 至 3.6 万吨，上海地区现货升水期货上调至 105 元/吨，货源偏紧基差报价抬升，月末成交情绪偏弱。广东地区库存小幅下降，现货升水期货持平于 120 元/吨，交投环比略有走弱。国内铜现货进口亏损扩大至 1000 元/吨左右。精废价差 3130 元/吨，环比下滑。

【策略观点】

近期美联储官员表态偏鸽，12 月降息概率较高，不过地缘层面仍有一定不确定性。产业上看铜原料供应维持紧张，国内冶炼检修边际减少，而下游开工率维持偏强，国内累库压力暂时不大，铜价支撑依然偏强。今日沪铜主力运行区间参考：86200-87800 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：10800-11000 美元/吨。

【沪锌】

【行情资讯】

周四沪锌指数收涨 0.29%至 22428 元/吨，单边交易总持仓 18.97 万手。截至周四下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期涨 38.5 至 3046 美元/吨，总持仓 22.06 万手。SMM0#锌锭均价 22450 元/吨，上海基差 50 元/吨，天津基差-10 元/吨，广东基差-20 元/吨，沪粤价差 70 元/吨。

上期所锌锭期货库存录得 6.91 万吨，内盘上海地区基差 50 元/吨，连续合约-连一合约价差-35 元/吨。LME 锌锭库存录得 4.99 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 0.55 万吨。外盘 cash-3S 合约基差 164.86 美元/吨，3-15 价差 30 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.042，锌锭进口盈亏为-4710.57 元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至 15.10 万吨。

【策略观点】

10 月锌矿进口大幅下滑，过去一周锌矿显库延续去库，TC 进一步下行，锌矿端因冶炼厂冬季备库采买需求表现偏紧，但备库结束后预计锌矿仍将边际转松。冶炼利润下滑后近期国内锌锭产量减少，锌锭社库小幅下滑，但长周期来看锌产业仍在过剩周期内，中期产业过剩观点维持不变。资金层面，伦锌库存抬升，月差下滑，结构性风险退潮。沪锌前期主力净多均大幅减仓。近期全球主要金融资产表现偏弱，预计锌价短期弱势运行。

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