宝城期货：市场情绪整体降温 豆类油脂震荡偏弱运行

研报正文

核心观点

12 月 1 日，豆类震荡，油脂延续反弹。豆一期价震荡偏强，期价暂获 5 日均线支撑，承压于 20 日均线压力，资金变化不大;豆二期价震荡偏强，期价暂获 20 日均线支撑，资金变化不大;豆粕期价震荡偏弱，期价暂获 20 日均线支撑，伴随减仓 4.8 万手;菜粕期价高开低走，期价承压于 20 日均线压力，下方暂获 5 日均线支撑。

油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价暂获 10 日均线支撑，向上突破 60 日均线压力，伴随减仓 1.4 万手;棕榈油期价震荡偏强，期价暂获 20 日均线支撑，伴随减仓 1.9 万手;菜籽油期价宽幅震荡，期价承压于 5 日、10 日均线交汇压力，暂获 20 日均线支撑，资金变化不大。

近期豆类市场延续震荡格局。美豆期价受中国采购量预期分歧的影响徘徊不前，1200 万吨的美豆采购目标期限是否会延期至春节前成为市场关注的焦点，叠加南美干旱影响暂时有限，市场情绪整体降温;资金高位离场引发技术性回调。12 月进口大豆到港减量支撑油厂挺价，但终端受高库存制约追涨乏力，供需博弈下盘面维持震荡反复。短期需关注中国实际采购节奏及南美天气变数，豆类震荡偏弱运行。

近期油脂市场震荡分化，多空博弈加剧。豆油期价高位震荡后回落，连棕油窄幅盘整资金离场，菜油期价受供给边际改善预期影响而收跌。国际油脂市场，BMD 毛棕油因棕油及油价支撑延续反弹，但出口疲软抑制涨幅，推动豆油、棕油测试震荡区间上沿。然而，国内油脂库存高企、需求不振压制油脂反弹空间，市场在成本支撑与现货高库存压力下震荡反复，短期需关注南美天气、主产国政策及国内库存变化。

1. 产业动态

1)欧盟委员会在 11 月 27 日的报告里预测 2025/26 年度欧盟油籽产量将达到 3162 万吨，较 10 月预测的 3136 万吨调高 26 万吨，比 2024/25 年度的 2809 万吨增长 12.6%。其中 2025/26 年度油菜籽产量调高到 2021 万吨，大豆产量调高到 290 万吨，葵花籽产量调低到 852 万吨。2025/26 年度欧盟油籽进口预计为 2030 万吨，和上月预测持平，低于 2024/25 年度的 2310 万吨。2025/26 年度油籽压榨量预计为 4693 万吨，高于上月预测的 4667 万吨，也高于上年的 4595 万吨。

2)美国农业部周度出口销售报告显示，截至 2025 年 10 月 16 日，2025/26 年度，美国对中国大豆出口量为 0 万吨，低于去年同期的 423 万吨。当周美国对中国装运 0 吨大豆。2025/26 年度迄今美国对中国已销售但未装运的大豆为零，去年同期 618 万吨。2025/26 年度迄今美国对华大豆销售总量为 0 万吨，低于去年同期的 1041 万吨。 2025/26 年度迄今美国大豆销售总量为 1468 万吨，比去同期的 2379 万吨减少 38.3%。

3)欧盟委员会的数据显示，2025/26 年度欧盟油籽以及植物油进口量总体低于去年，反映国内油籽产量以及压榨预期增长。截至 11 月 23 日，2024/25 年度欧盟 27 国的大豆进口量约为 466 万吨，较 2024/25 年度同期减少 14%，一周前减少 16%。油菜籽进口量约为 151 万吨，同比减少 40%，一周前减少 42%。葵花籽进口量约 17 万吨，同比减少 34%，一周前减少 34%。豆粕进口量约为 702 万吨，同比减少 10%，一周前减少 9%。就植物油而言，豆油进口量为 27 万吨，同比增长 176%，一周前增长 171%。葵花籽油进口量为 65 万吨，同比减少 20%，一周前减少 21%。棕榈油进口量为 112 万吨，同比减少 18%，一周前减少 18%。

4)布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)称，截至 11 月 26 日，阿根廷 2025/26 年度大豆进度达到 36%，高于一周前的 24.6%，但是同比落后 9%，比五年均值落后 1%。主要制约因素依旧来自布宜诺斯艾利斯省中部的持续过量降雨，当地田块湿涝阻碍机械入田，使得首季大豆播种进度明显放缓。

尽管如此，两大核心产区播种进度已超过 70%。在查科省局部地区，积水导致大豆播种搁置。在圣塔菲省南部，农户已经启动二季大豆播种作业，播种进度约 2.3%。目前已播大豆出苗率为 23%，得益于湿度充足、土壤状况良好，出苗质量偏优。但是报告强调当前降水分布不均衡，过量降雨与局部干旱并存，使未来播种步伐仍存在不确定性。

若后续降雨继续集中在布宜诺斯艾利斯和潘帕斯部分地带，大豆播种滞后或进一步扩大。BAGE 预测 2025/26 年度阿根廷大豆种植面积为 1760 万公顷，比上年 1840 万公顷减少 4.3%。9 月 30 日，该交易所预计 2025/26 年度阿根廷大豆产量为 4850 万吨，低于上年的 5030 万吨。

2. 相关图表

豆粕 豆油 棕榈油