国泰君安期货：白银再创新高！除了宏观，还有哪些驱动值得关注？

研报正文

白银价格近期延续强势，截至发稿，COMEX白银期货主力合约价格首次突破60美元/盎司，最高升至62美元左右；沪银主力合约同样突破高位震荡区间，站上万四关口。银价突破，除了宏观，还有哪些方面的驱动值得关注？

一、宏观预期提振：据最新一期CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为87.6%。尽管美联储内部对于降息存在一定分歧，但市场预期仍然较强，关注明天凌晨议息落地情况；此外，目前作为新任美联储主席热门人选的哈赛特近期表示美联储“有充足空间”大幅下调基准利率，与懂王的立场高度一致，市场对此后美联储延续货币宽松政策的预期较强。

二、全球性供应收缩：今年以来，白银主要生产国（如墨西哥、秘鲁）出产量减少，同时白银原料回收增长乏力，整体呈现供应不足的局面。全球库存快速消耗，全球主要交易所的白银库存已降至低位。

数据来源：同花顺iFinD

三、工业&投资需求增长：工业需求方面，光伏产业用银量快速增长，改变了白银的传统需求结构，同时今年以来新能源汽车与AI算力服务器领域也贡献了较大的需求增量；投资需求方面，根据世界白银协会数据，2025年全球白银总投资需求（银条银币+ETF）在13.34亿盎司（约4.14万吨），同比增长8.2%，创历史新高，占全球白银总需求的37%。

四、市场情绪提升：COMEX白银主力合约在此前突破了54美元位置附近的阻力，银价重心上移的走势得以延续，市场对上方空间有所期待。

数据来源：文华财经

整体来说，白银价格短期可关注宏观预期的兑现情况及现货市场变化。盘面上，续创历史新高后需注意短期获利了结情绪以及议息落地后可能出现的预期差情况，注意价格高位风险。

国泰君安期货市场分析师 陈骏昊 投资咨询号：Z0021546

本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

沪银