南华期货：玻璃一季度或面临累库压力 纸浆价格受需求端支撑

研报正文

【玻璃】

【盘面动态】玻璃2505合约昨日收于1342，0.3%

【基本面信息】截止到20250102，全国浮法玻璃样本企业总库存4419.3万重箱，环比-103.1万重箱，环比-2.28%，同比+37.01%。折库存天数20.4天，较上期-0.5天。

【观点】宏观情绪和预期仍会反复交易。基本面上，当前现实矛盾并不凸显，我们看到玻璃日熔小幅下滑至15.8万吨附近，随着市场进入淡季，尤其年底赶工以及订单完成后，部分产线或开启冷修，短期1-2月供应预计进一步下滑。现货端在降价后，整体出货有所好转，当下产业上游库存处于中性水平，一季度或面临较大的累库压力。目前玻璃价格整体驱动并不明显，暂时上下空间有限。

【纸浆】

【盘面回顾】截至1月3日收盘：纸浆期货SP2503主力合约收盘下跌20元至6026元/吨。夜盘上涨62元至6088元/吨。

【产业资讯】针叶浆：山东银星报6450元/吨，河北俄针报5900元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4700元/吨。

【核心逻辑】上周纸浆外盘集中报价，进口针阔叶浆价格均有不同程度上涨，但涨幅不大，美元对人民币上涨，使得纸浆进口成本提高，供应端对国内纸浆价格呈利多驱动。

近期国内木浆成品纸产能集中落地，成品纸周度产量除铜版纸持稳以外，白卡纸、双胶纸、生活用纸周度产量均有不同程度提升，部分大型纸厂年前原料备货，短期需求端支撑浆价。 周度国内纸浆港口库存去库，期货仓单量持稳。由于成品纸前期涨价后近期价格持稳，纸浆原料价格上涨压缩成品纸利润。预计后势随着成品纸利润减少，纸厂对高价浆的接受度降低，纸浆价格上行驱动减弱，短期上行空间有限。

【原木】

【盘面动态】主力合约原木2507昨日收盘价829，0%

1、木联数据，2024年12月27日-2025年1月2日，18港针叶原木实际到船11条，较上期减少15条，环比减少56%;到港总量约31.6万方，较上期减少25.3万方，环比减少44%。

2、截至12月27日，木联数据，国内针叶原木总库存为267万方，较上周增加4万方，周环比增加2%;辐射松库存为210万方，较上周增加2万方，周环比增加0.96%;北美材库存为38万方，较上周增加3万方;云杉/冷杉库存为13万方，较上周减少1万方。

3、原木通数据，优质口料材3.9中A普遍报价810元/m³，主流成交价800元/m³(包货800元/m³有成交)。

4、原木通，1/1-1/10，预到港12船，总货量44.4万方。岚山周边预到7船，货量26.3万方，占比59%;长江口预到1船，货量2.5万方，占比6%。另有，2船北美材分别到达岚山/太仓。

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