信达期货：焦煤现货价格有止跌企稳迹象 成本有望中枢上行

研报正文

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1.2024年中国GDP同比增长5%。

【焦煤】

现货暂稳，期货震荡。唐山主焦煤报1495元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1460(-60)。活跃合约报1132.5元/吨(-11)。基差362.5元/吨(+11)，5-9月差-79元/吨(-9)。

供给小幅回落，需求略有提升。110家洗煤厂开工率报68.94%(-0.85)，环比回落，同比偏低。230家独立焦企生产率报72.85%(+0.31)，略有提升。上下游累库，港口去库。523家矿山库存报438.42万吨(+55.28)，洗煤厂精煤库存235.02万吨(+17.1)。247家钢厂库存827.49万吨(+13.18)，230家焦企库存961.14(+64.3)。港口库存461.29万吨(-13.73)。

【策略建议】

上周以来股票市场和商品市场均迎来了久违的持续上涨，市场情绪有所恢复。按照历史经验，每年的1-2月一般会有春季躁动，本质是资本市场对当年预期的提前炒作。更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策组合属于近十年来最积极的表态，25年的春季躁动理应更为活跃，黑色板块作为大宗商品中与国内经济最为相关的板块大概率会受到提振。

产业层面，进口煤价格在上周回升之后周一有所回落，涨价幅度和范围能否继续扩散仍需观察。若后续现货涨价进一步扩散至蒙煤及国产煤，则基本可以断定本轮价格下行周期告一段落，接下来至少有一波估值修复带来的超跌反弹。焦煤供应方面同比虽偏低但减产幅度有限，加上下游生产及补库意愿不强烈，故焦煤短期内库存压力仍较大。焦炭方面，焦企供给继续小幅上行，下游铁水产量没有进一步回落反而小幅反弹，供增边际上有所好转。焦炭库存结构仍较为健康，上游低库存，下游持续补库。本轮焦炭下行主要受焦煤成本坍塌所致，目前焦煤现货价格已经有止跌企稳迹象，后续成本有望中枢上行。

本周黑色板块整体处于横盘调整的状态，多空博弈较为激烈。从盘面看，目前仍维持着减仓上行增仓下行的特征，表明目前的上涨仍以空头止盈离场为主，后续若出现增仓上行，则反弹的持续性和幅度可能会放大。看多逻辑未变，短期仍以调整看待，建议J05多单继续持有，盘中择机逢低加仓。

风险提示：煤矿安全事故(上行风险)、政策不及预期(下行风险)

焦煤