铜冠金源：沪锡处于季节性累库阶段 氧化铝延续承压弱势状态

研报正文

【沪锡】

 春节假期期间伦锡震荡运行，截止至 2 月 4 日收至 30270 美元/吨，较 1 月 27 日收盘涨幅 2.28%。产业上：康沃尔金属公司获得 7000 万美元以推进南克罗夫蒂锡矿项目。项目预计在其生产周周期内将生产 49310 吨锡金属精矿，目标 2026 年实现首次锡金属生产。SMM：截止至 1 月 24 日，社会库存为 8269 吨，较 1 月 17 日增加 951 吨。截止至 1 月 24 日云南和江西两省精炼锡炼厂开工率 47.57%，周度环比减少 13.62%。春节期间 LME 去库 275 吨。

 整体来看，美联储暂停降息，符合预期。特朗普先后宣布对墨西哥加拿大及中国加征关税政策扰动市场，贸易摩擦增加消费预期的不确定性。同时国内处于季节性累库阶段，利空锡价，不过刚果金 M23 反武装再次爆发激烈冲突，推升锡矿供应紧张预期，同时 AI 题材热议利好需求，多空交织下预计节后沪锡维持震荡，后期关注刚果金政局及佤邦锡矿复产动态。

 【氧化铝】

 春节期间国氧化铝期货停盘，基本面供应端假期国内氧化铝企业基本不停产。据 Mysteel 本周调研统计 1 月底全国氧化铝产能利用率为 85.6%，较前稍增。河南地区重污染管控影响结束，区域内氧化铝厂恢复生产，涉及产能 80 万吨/年，另外山西部分氧化铝厂逐渐提产，产量小幅增加。

山东某大型氧化铝企业产能迁移项目已完成两条线投产共 200 万/年，期间老厂部分产能也逐步关停;山东另一氧化铝企业新建项目加速推进中，预计 2 月左右产出成品，涉及产能 100 万吨/年。海外春节期间氧化铝现货报价继续下调，东澳离岸成交价格 527 美元/吨，西澳离岸成交价格 531 美元/吨，3 月下旬船期。

 整体，氧化铝开工产能已小幅增长，产业链库存回升，加上一季度超过 400 万吨/年新投产能释放等因素均对价格形成压力，预计氧化铝仍保持承压弱势状态。关注矿石端变动及高成本企业减产可能对后续走势的影响。

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