中衍期货：美国经济政策不确定性上升 沪金偏震荡运行

研报正文

上周公布的数据显示，美国2月密歇根大学消费者信心指数终值64.7，低于预期值67.8和初值67.8。同时，2月的1年通胀预期终值4.3%，创2023年11月份以来新高;2月的5年通胀预期终值3.5%，创1995年4月以来新高，也是2021年5月份以来最大的环比升幅。总体上，美国消费者预计未来五到十年物价将以每年3.5%的速度上涨，这是1995年以来的最高水平;而通胀预期升温导致消费者信心低迷。

利率方面，上周美联储1月会议纪要显示，与会官员认为，在进一步降息之前，需要看到通胀继续下降，但特朗普关税等政策让通胀存在上行风险。总体来看，会议纪要并未改变市场对美联储政策走向的预期。不过，在美国经济数据表现不佳的影响下，市场对于美联储降息的预期有所增强。当前，市场预计今年美联储在6月份和12月份各降息一次。

商品方面，由于担心特朗普对铜加征关税，美国之前一直增加对铜的进口，导致全球铜库存由伦敦流向美国，推升铜价上涨。不过，近期COMEX铜库存开始出现下降，同时LME铜库存出现增加。可见，美国对铜的需求有所减弱，世界铜库存开始回流伦敦，支撑铜价上涨的动力在减弱，进而削弱商品端对黄金的支撑。

避险方面，目前特朗普一方面积极与俄罗斯进行谈判，结束俄乌冲突。另一方面，继续推行关税政策。当地时间2月18日周二，美国总统特朗普表示，将对进口汽车征收25%左右的关税，他将在4月2日就此话题发表更多声明。此前，特朗普曾宣布，他已决定征收“对等关税”，即让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，并称将考虑对使用增值税制度的国家加征关税。总体上，特朗普的一系列政策令美国经济政策不确定性上升，给黄金一定支撑。

最后，从持仓数据来看，近期美国实际利率下降刺激黄金ETF持仓增加;但是COMEX黄金期货和期权持仓下降，市场情绪方向不一。综合来看，虽然商品端的支撑作用减弱，且美联储依然谨慎降息，但是美国经济数据表现不佳带动美债收益率下降给黄金支撑，此外特朗普带来的美国经济政策不确定性增加也利好黄金。预计短期黄金走势偏震荡，建议暂时观望为好。

沪金