宏观点评：财政支出前置促经济回升

　　事件：

    　　3 月24 日，财政部公布今年前两个月的财政收支数据：1-2 月，全国一般公共预算收入43856 亿元，同比下降1.6%；全国一般公共预算支出45096 亿元，同比增长3.4%；全国政府性基金预算收入6381亿元，同比下降10.7%；全国政府性基金预算支出11358 亿元，同比增长1.2%。

    　　投资要点：

    　　财政收入总体平稳，主力税种收入有所上升

    　　总体上，1-2 月全国一般公共预算收入同比小幅下降1.6%，收入进度为19.9%，略低于过去五年同期平均水平；政府性基金预算收入同比下降10.7%，收入进度为10.2%，与过去五年同期均值持平。

    　　分项看，1-2 月四大主力税种中有三个收入正增长：国内增值税同比增长1.1%、国内消费税同比增长0.3%、个人所得税同比增长26.7%。

    　　其中，个税增速较高，主要是春节错期影响，今年发放的职工年终奖金应缴个税在2 月份入库较多，而去年多在3 月。企业所得税同比下降10.4%，主要受部分中央金融企业汇算清缴企业所得税入库同比减少等一次性因素影响。在外贸领域，出口退税同比增长16.9%，主要受贸易保护主义可能升级等因素扰动，一些贸易企业主动调整出口节奏。

    　　房地产仍在回稳，对财税贡献相对滞后。开年以来，房地产市场持续回稳，成交量价等指标不断改善，但这一态势转化为财税积极贡献仍需时间，1-2 月土地出让收入同比下降15.7%，我们统计的五项房地产相关税收（契税、土地增值税、房产税、城镇土地使用税、耕地占用税）同比下降11.4%。

    　　财政支出进度加快，积极财政政策靠前发力

    　　1-2 月，全国一般公共预算支出同比增长3.4%，支出增速明显高于收入增速；支出进度为15.2%，高于过去5 年同期平均值0.8 个百分点。财政支出强度加大、进度加快，多数领域财政支出增速较去年明显提升。根据今年预算报告，2025 年财政政策要更加积极，持　　续用力、更加给力，根据形势变化及时调整政策措施，打好政策“组合拳”。蓝佛安部长在中国发展高层论坛2025 年年会上表示，我国“始终对风险保持清醒认识并留有后手，为应对可能出现的冲击和挑战预留了充足的财政空间”。

    　　优化财政资源，大力提振消费。消费是对冲外部环境不利影响、拉动国内经济增长的“主引擎”。2024 年最终消费支出对经济增长贡献率为44.5%，拉动GDP 增长2.2 个百分点。今年财政继续加大消费品以旧换新支持力度，补贴规模为3000 亿元，较去年翻了一番。

    　　1-2 月，文化旅游体育与传媒领域的财政支出同比增长5%，显著快于去年全年水平，财政加力支持文体旅游消费。

    　　重点支持科技创新。根据财政部数据，去年科学技术财政支出11505亿元、增长5.7%，高于一般公共财政支出增速2.1 个百分点。今年以来，财政持续加大科技领域投入力度，1-2 月科学技术支出同比增长10.6%，高于一般财政支出增速7.2 个百分点。2025 年财政预算报告中明确“中央财政本级科技支出、基础研究支出大幅增长”，加快培育发展新质生产力。蓝佛安部长在中国发展高层论坛2025 年年会上表示，中央财政将强化对教育、科技和人才的支持，促进科技创新和产业创新深度融入，完善财政科技经费分配和管理体制机制，全力支持打赢关键核心技术攻坚战，推动“人工智能+”行动。

    　　更加注重民生保障。1-2 月，社会保障和就业、教育、卫生健康等民生相关支出同比增长5.4%，较一般公共财政支出快2 个百分点。今年财政将继续加大民生保障力度，明确了适当提高退休人员基本养老金、提高城乡居民基础养老金和城乡居民基本医疗保险财政补助标准等政策举措。

    　　风险提示宏观经济超预期波动，全球经济超预期衰退，地缘政治，政策不确定性，全球经贸摩擦等风险。